海通证券：储能细分蓝海，市场空间约900亿-韭研公社

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海通证券：储能细分蓝海，市场空间约900亿

tony2001

中线波段

2022-02-18 15:24:00

储能调频较传统调频手段具有技术和经济优势
目前，在我国各大区域电网中，大型水电与火电机组是主要的调频电源，通过不断地调整调频电源出力来响应系统频率变化。电池储能技术以其快速、精确的功率响应能力成为新型调频辅助手段的关注热点。

储能调频技术优势明显，容量替代比例高
随着新能源发电比例上升，系统所需的调频资源需快速上涨，同时，储能调频的优势逐步增强，替代火电能力增强，当新能源发电比例达到45%时，储能容量替代比例能够达到14：1。由于在双碳背景下，大规模建造火电满足调频需求的概率不大，所以，未来或大力发展储能从而解决调频需求。

3 储能调频对水电/燃气/燃煤机组替代效果好
通过火电机组与储能机组响应AGC调频指令的对比可以发现，储能机组能够很好的解决火电机组可能面临的反向调节、延时调节和偏差调节的问题，强定制能力决定强性能优化能力。

储能调频对水电、燃气和燃煤机组的替代效果好。储能调频对不同类型机组的替代效果不同，燃煤机组效果最好，可达25倍。依靠电池储能系统快速精确的响应能力，调节效率得以提高，旋转备用容量得以降低，运营费用约可降低20%。

3.4 储能调频经济性凸显，南网市场较为成熟
海通证券指出，不同区域的储能调频政策差别大，南网运行多年，机制较为成熟。

3.5 储能调频回本周期或为2.37年，盈利可观
储能调频经济性凸显，动态回收期2.37年，盈利可观。根据叶键民等《南方电网电池储能调频发展机会及效益分析》测算的投资6MW/3MWh储能电站（投资1590万元）的收益，研究表明，储能调频动态回本周期为2.37年，资本金内部收益率63.81%。

电池造价和调频里程是主要的两个敏感性因素。上述论文敏感性分析显示，随着电池造价降低10%、20%和30%，内部收益率分别为76.47%、91.93%和111.77%。如需满足资本金内部收益率8%的财务可行性要求，电池造价可上升98.1%(10500元/kWh),或日调频里程降低49.7%(290 MW)。

3.6 主要商业模式：火电联合储能VS独立储能
火电厂联合调频收益需与电厂分成，模式成熟。早在2013年，睿能便完成了京能集团北京石景山热电厂2MW储能联合调频项目，创立了火电厂联合调频模式的先河。

2018-2020年间，大量企业进入，模式已然成熟。根据国际新能源网，截至2020年底，火储联合调频项目达62个（含招标、建设、投运）。目前，各方与电厂都采用补偿收益分成的模式。

现阶段独立储能项目较少，开始发力。2020年5月，晋江储能电站获福建省首张独立。

储能电站发电业务许可证；2020年11月，国内首个商业运行的独立储能电站在青海投运；三峡集团首个独立储能电站首期项目于2021年12月30日实现并网。行业仍处于建设早期，项目较少，市场空间较大。

3.7 预计十四五储能调频市场空间约900亿
平均上网电价：我们假设，2021年中国平均上网电价与2018年（0.374元/千瓦时）持平，考虑到2021年10月8日召开的国务院常务会议明确的“在保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%”，我们假设2022年平均上网电价较2021年存在10%的增幅，2023-2025年平均上网电价与2022年持平。（说明：若采用平均销售电价计算全社会电费，计算结果更高，为了结果审慎，采用平均上网电价计算）

中国全社会用电量：我们假设2021-2025年中国全社会用电量以5%增速增长。

电力辅助服务费用占全社会电费比例：我们假设2021年电力辅助服务费用约占全社会总电费的1.5%，比例等额上升至2025年达到3%。

储能调频费用占电力辅助服务比例：我们假设2021-2025年储能调频费用占电力辅助服务费用比例与2019H1占比持平，为21%。

储备项目丰富

万里扬既是变速器龙头，也是储能行业先行者，目前已投运电厂侧储能调频40MW，已签协议拟投资建设的储能电站合计装机约1000MW。

储能调频有望成为新增长点

宝光股份是真空灭弧室龙头，进军储能和氢能。宝光股份与北京智中能源互联网研究院等合作成立了子公司宝光智中。北京智中能源互联网研究院是以清华技术创新团队为主体创立的，技术实力雄厚。北京智中能源互联网研究院此前曾中标广州南沙华润热电储能调频项目、粤江发电储能调频项目、惠州平海发电厂储能调频项目多项储能调频项目。

积极进军抽水蓄能+电化学储能

2021年10月15日，文山电力发布重大资产臵换预案，拟将主要从事购售电、电力设计及配售电业务的相关资产负债臵出，并与南网持有的调峰调频公司100%股权的等值部分进行臵换。重大资产重组后，公司主要业务将转变为抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能业务的开发、投资、建设和运营。

南方电网MW级宝清电池储能站位于深圳龙岗区，设计规模为10MW×4h。2011年1月，第1MW投运，目前已投运4MW×4h。

其主要用于跟踪计划发电、削峰填谷、参与系统调频、旋转备用和抑制闪动等。

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