1、公司是大型特殊钢重点企业和军工材料研发生产基地,被誉为中国的"特钢摇篮",主营钢冶炼,压延钢加工及冶金技术服务.先后为我国冶炼出了第一炉不锈钢、第一炉超高强钢、第一炉高速钢、第一炉高温合金,并为我国第一颗人造地球卫星、第一枚导弹、第一艘潜水艇和多项国家重点国防工程提供了大批关键的特钢新材料,是我国军工特钢材料的主要单位,行业领先地位突出。

2、产能倍增，高温合金业务拥有确定性的增量逻辑

公司是高温合金老牌企业，2019年在市场中整体占据约60%的份额，目前年产能5000吨，券商预计“特冶二期”完成后产能增长至1万吨，2020-2023年产量CAGR14.6%，市场份额进一步提升。公司在该领域内深耕近百年，长期保持高额的研发投入，深厚的技术积淀难以被复制。此外，公司高温合金产品主要面对军用市场，2019 年其市占率高达80%，并实现了与下游军品制造商的深度绑定，预计未来作为供应端将率先受益于军工景气周期。

3、高温合金需求迎风而起，尖端材料把握发展机遇

强军目标、国产替代和应用趋势 三大维度打开国内高温合金需求空间，各应用领域多点开花，主要增量在航空发动机和汽车涡轮增压器，券商预计2021-2030 年高温合金总需求将达到48.1万吨。供给端看，高壁垒、高集中度和差异化竞争特点铸就良性竞争格局，供需缺口将长期存在，长周期内支撑价格持续上行，公司拥有规模优势和成熟生产工艺将充分享受行业红利。

4、沙钢赋能压降成本和费用，优化空间较大

2018年沙钢集团成为公司大股东，带有沙钢基因的新管理层引进一流的经营管理理念，多措并举下核心产品竞争力提升。同时期间费用明显改善，2019年管理费用、财务费用分别为1.63/0.65亿元，较2017年的3.51/4.05 亿元大幅降低，主要受益于员工数量的调整和负债结构的优化，公司自此迈入“低费用”时代。若毛利率对标产品结构类似的广大特材，则合金结构钢和工模具钢的毛利将实现 3.16/0.77 亿元的增长，若三费比率对标沙钢股份，则管理费用/财务费用/销售费用将实现 0.65/0.58/0.37亿元的降低。

5、三季度业绩大超预期，特钢领域近百年积累

公司公告前三季度实现营收47.14亿元，同比增长7.69%；实现归母净利润4.04亿元，同比增长132.57%。Q3业绩大超预期。公司前三季度扣非净利润分别为0.56亿元、0.95亿元、2.08亿元，Q3单季度业绩超过前两季度业绩总和，大幅超预期。目前公司钢材产能超过50万吨，主要产品包括高温合金、不锈钢、工模具钢、合金结构钢等，并在各个细分领域拥有较高的市场份额和技术优势。例如在国防军工领域，公司的高温合金产品市占率超过80%；在航空航天领域，公司的超高强度钢市占率超过90%， 航空轴承钢市占率超过60%，不锈钢市占率达40%。券商认为高端产品扩产、放量在即。今年初公司公布高温合金、超高强钢扩产计划，按扩产设备估算，高端产品高温、高强钢产能将从现有的2万吨扩产至4万吨左右；按均价20万元/吨，中长期公司营收将从现在的60多亿跨入百亿营收规模。中期目标市值上调至300亿元（目前市值172.6亿）。（部分资料来自中信证券、国泰君安证券）