公司发布2021年报与2022一季报，21年公司实现营业收入461.63亿元，同比增长9.70%；归母净利润 1.72亿元，同比下滑92.43%；扣非归母净利润0.46亿元，同比下滑97.82%。21年公司业绩主要受高端通信 减值拖累，从21Q2开始公司逐步计提主高端通信业务风险资产，截至21年报已经100%计提完毕，合计 36.19亿元。若剔除高端通信减值影响，公司21年归母净利润37.91亿元，同比增长71%。 

22Q1公司实现营业收入92.90亿元，同比下滑13.32；归母净利润10.16亿元，同比增长105.69%；扣非 归母净利润10.43亿元，同比增长90.40%。我们认为22Q1营收下降主要系公司逐步剥离了低毛利率但收入 占比较高的商品贸易板块（21年收入占比22%，毛利率1.1%），而净利润大幅增长主要系，21年海风抢装 延迟施工订单带动海洋板块大幅放量，叠加21年三季度以来光纤招标价格的触底大幅反弹。我们推测公司 Q1利润中约70%来自于海洋板块（40%以上来自海工板块），15%来自光通信板块。

 毛利率方面，公司21Q4毛利率24.90%，同比提升12.44pct，环比前三个季度也有大幅提升，22Q1毛利 率继续维持在22.91%，同比提升9.83pct。我们认为公司近两个季度毛利率提升主要与剥离低毛利的商品贸 易业务，高毛利率的海洋板块占比提升，以及光通信板块毛利率回暖相关。 海洋板块是公司近年来收入最快的板块（21年同比+101.82%），也是目前毛利率最高（21年35.55%） 的板块。公司在海缆方面积极布局产能，预计22年内汕尾基地产能提升10-20亿，年底盐城基地15亿产能释 放，23年海缆产能达到90亿以上。

海工方面公司在通过与金风/海力合资布局20MW级别施工船的同时，也 在对现有的三艘船施工船进行改造以适应10MW级别风机。截至21年底，公司海洋系列在执行订单约70亿 元，我们预计22年公司海洋板块订单将会大幅提升。 我们预计公司22/23年扣非归母净利分别为36.9/46.6亿元，对应22/23年扣非PE估值分别