贵研铂业：券商强推+ 贵金属新材料龙头+国六+燃料电池

（关注原因：中信券商强推，公司是国内贵金属材料行业龙头，国六标准下机动车催化净化器业务有望爆发，国产替代助力高速发展，中信预计2021-2023 年归母净利润分别为 6.98/10.47/14.32 亿元，公司2021年30倍PE估值，对应目标价为 48 元）

1、产业链闭环的贵金属新材料龙头。公司是从事贵金属及贵金属材料研究、开发和生产经营的国家级高新技术企业，也是目前国内唯一在贵金属材料领域拥有系列核心技术和完整创新体系、集产学研为一体的上市公司。公司产品广泛应用于汽车工业、电子电气、新能源、石油化工、生物医药、环境保护等行业，在贵金属前驱体材料、催化剂材料、功能材料等领域均处于全球领先地位。

2、国六标准催化，机动车催化净化器业务或将爆发。公司 2020 年机动车催化净化器营收同比增长 44.81%，毛利率增长 0.38 个百分点，主要得益于国六标准汽车催化剂实现批量稳定供货。当前国内贵金属材料市场 70%被跨国公司垄断，公司抓住国六标准实施的机遇大力赶超国外领先企业，2020 年产品市占率超过10%，随着国产替代持续深入，中信预计 2025 年公司机动车催化净化器产销量有望突破 1000 万件，2020-2025 年 CAGR 约为 15%，市占率有望持续提升。

3、贵金属资源循环利用龙头，前瞻性布局氢燃料电池产业。公司是目前 A 股贵金属资源循环利用唯一标的，2020 年公司贵金属资源循环利用板块营收增长至30.19 亿元，同比增长 4.97%。随着我国汽车报废回收进入高峰期，未来公司贵金属资源循环利用业务或将持续快速增长。公司 2014 年与上汽集团签署燃料电池催化剂合作协议，共同推进燃料电池催化剂的研发工作。目前公司燃料电池催化剂研发水平领先，在燃料电池汽车产业高速发展趋势下，公司或率先受益。

4、2018-2020年净利润1.57亿、2.32亿和3.26亿，2021年一季报，净利润1.7亿元，同比去年增长25.87%。中信预计2021-2023 年归母净利润分别为 6.98/10.47/14.32 亿元，对应 2021-2023年 PE 分别为 16.3/10.8/7.9 倍。综合考虑公司作为 A 股贵金属新材料制造及循环利用唯一标的的稀缺性以及相关业务的高成长性，采用 PE 估值法，给予公司2021 年 30 倍 PE 估值，对应目标价为 48 元