【长江电新】关于LGES对2022年指引和电动车板块的一些看法
我为嘟仔滚雪-球
2022-02-09 10:57:45
1、2月8日LGES披露2021Q4简报，2021年实现收入17.8万亿韩元（剔除一次性收入后为16.8万亿韩元，对应978亿人民币），同时预期2022年收入19.2万亿韩元（对应1114亿人民币），增速指引为8%，市场对此关注较高。不过LG的增速还受到一次性收入、3C承压、召回出货等影响，应进行还原：1）2021年有一次性收入，而2022年的指引不考虑一次性收入，如果以同口径计算，指引的增长是14%；2）LG包含3C、储能电池，3C电池大约200亿人民币的收入，近两年受国内冠宇等新锐企业冲击明显，预计展望趋弱；储能产品受韩国市场冲击，且是三元方案为主，2021年已明显受到宁德时代、比亚迪的冲击，在火热的行业背景下2021年也仅仅是持平。3C及储能占LG 2021年收入的比重约25%-30%，若剔除这部分的影响单看动力，对应的增速将达到20%左右；3）LG在2022年将会有部分出货应对前期召回的电池补偿，不计入收入指引，若假设这部分出货在8-10GWh，则还原到供应链的需求增速，仍有望接近30%。
2、LG的动力电池出货主要在海外市场（国内工厂配套特斯拉也以出口欧洲等为主），2022年海外产销预期为欧洲250万辆+美国130万辆，2021年为欧洲200万辆+美国65万辆，对应的增速在40%出头。我们认为LG的收入指引低于海外行业增速的主要原因，是竞争对手保持强势，例如宁德时代在欧洲市场的份额2020年为10%，2021年达到17%，2022年预计还会进一步提升（宁德时代整体出货2022年将翻倍增长）；SK on在美国配套福特也有爆发式增长（SK在21Q4电话会的指引22年收入358亿人民币，翻倍增长）。同时从LG供应链的龙头公司来看，目前整体订单指引也要高于2022年的有效生产能力，排产仍保持在旺盛状态，预计LG对整体出货影响有限。
3、新能源车板块当前阶段的调整更多还是资金分流等交易层面的因素影响，板块基本面的焦点依旧是涨价过后需求预期的变化，但到目前所验证到的信息均对景气有显著支撑，且产业链保持乐观积极的态度，产业趋势终会再次被证明。而目前板块核心标的对应2022年PE在30倍左右，2023年仅20倍出头，已经具备绝对的安全边际和上行空间，继续坚定推荐。
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