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紫光国微

小路J

2022-07-01 15:32:26

【国盛军工】紫光国微：偿债事项落地，持续强烈看好国产特种芯片龙头
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🔥事件：根据重整计划，西藏紫光春华用来偿债的占总股本的6.39%的紫光国微股票已完成划转工作，其中占总股本1.70%的股票已直接登记至相关债权人名下，占总股本4.69%的股票已提存至紫光集团管理人开立的证券账户。

🔥我们认为即使债权人将占总股本1.70%的股票全部在二级市场抛售，其对公司的股价影响也比较有限（按照2022年6月30日收盘价计算对应19.57亿市值），此外在管理人账户的4.69%的股票由于未被债权人选择，预计不会出现交易影响股价的情况。我们认为整体来看，此次事件对于公司交易层面影响较小，我们基于当前估值（预计2022年业绩30.84亿，对应PE为37X）强烈推荐。

1、国微电子四大成长逻辑持续兑现。
1）特种芯片行业高景气度：特种装备放量列装、装备信息化率、特种芯片国产化率提升，预计“十四五”国内特种数字芯片市场规模复合增速超40%。
2）高壁垒：特种芯片一般需要5年以上研制周期，具备严格市场准入壁垒，国微电子特种芯片已经在多个特种领域拥有高市占率，未来将迎来高确定性的高增长。
3）业绩弹性：2017~2021年营收复合增速60.00%，净利润复合增速73.78%，主要系芯片设计企业规模效应下拥有很高的业绩弹性。
4）产品不断拓展：同创强大的研发支撑，FPGA为核心的产品线不断拓展，FPGA+SOC，等等，长期受益于信息化建设。

2、同芯微：产业生态规模持续扩容，形成包括安全芯片、电源管理芯片、车载控制芯片、NFC芯片、智能识别芯片在内的日趋完整的品牌矩阵，未来有望成为国家治理数字化的尖兵。智能安全芯片剩者为王迎来业绩反转，车规级安全芯片方案已导入众多车企并批量供货。2021年9月3日，同芯微【数字人民币解决方案及其最新技术成果】首度亮相中国服贸会。

3、紫光同创：参股29.47%子公司，国内通用FPGA核心供应商，已在通信领域实现批量供货，2021年在视频图像处理、工控和消费市场领域销量快速增长。我们认为以其国内通用FPGA的领军地位，其价值不容忽视。

投资建议：我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为30.84、42.03、56.38亿元，对应估值为37X、27X、20X，维持“买入”评级。

风险提示：特种装备高景气度、智能安全芯片应用领域拓展不及预期。
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声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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