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小路J

2022-07-01 15:39:23

【良信股份】四大预期差显著，公司成长动力充足
[太阳] 新能源领域优质客户赋能，下游增长动力充足。1）新能源发电，25年风光储领域低压电器需求规模有望达226亿元。21年公司市场份额约7%，将享受下游需求高涨&市场份额提升双重红利，22年预计约100%增长。2）新能源车，25年车载及充电桩需求规模有望达470亿元，21年公司市场份额不到2%。公司高压直流接触器已通过奇瑞、零跑、威马等多家客户的产品测试，充电桩产品与国网、特来电、比亚迪等长期合作，22年预计约60%增长。

[太阳] 地产有望受益稳增长，工建、公商建加速开拓。传统地产受益于稳增长与市场份额向龙头集中，工建及公商建需求规模超200亿元，21年公司市场份额约3%，有望提供新增量。1）工建，技术装备升级、产业集群等对低压电器产生新需求，公司针对化工等八个行业提供系统解决方案。22年预计约60%增长。2）公商建，医疗需求提升驱动医院数量增长、高校建设对供电系统智能化刚需提升等。22年预计约60%增长。

[太阳] 前瞻布局智能配电系统，有望享受行业需求与市场份额双重提升逻辑。“十四五”期间配网侧投资占比有望提升至60%以上，2025年中国智能配电市场规模有望增至190亿元。智能配电产品需求持续高涨，出于供应链安全的考虑下国产替代有望加速进行，公司将享受行业需求与市场份额双重提升逻辑，22年预计约65%增长。

[太阳] 上游原材料价格下行叠加海盐基地一体化赋能，公司盈利能力持续提升。1）上游原料价格，22年5月铜、银、钢等主要大宗原料价格已明显下行。2）海盐基地，海盐项目4.0一期电子、点焊已经投产使用，二期预计年底交付。海盐工厂投产后，公司关键原材料自制率、产品备料率均有望提升。

[庆祝] 投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为 52.52、70.44、95.59亿元，增速分别为 30.4%、34.1%、35.7%；归母净利润分别为 5.68、8.06、11.63亿元，增速分别为 35.6%、41.9%、44.4%。以 22 年6 月30日收盘价为基准，公司22-24 年PE分别为30X、21X、14X。

[發] 风险提示：大宗商品价格上涨超预期；疫情发展超预期。

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