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小路J

2022-07-14 07:47:19

【高测股份】再扩壶关一期4000万公里金刚线产能，高盈利+快速扩产显著增厚业绩【东吴机械】

事件：公司拟与壶关县人民政府签署1.2亿公里金刚线投资协议，其中一期建设4000万公里。

👉金刚线产能高速扩张，增厚公司长期业绩。
1⃣公司于2021年对金刚线业务实施技改，产能由2020年的540万公里提高至2021年的1100万公里，2022Q1技改完成，季度产能712万公里（年化2800万公里），2022年金刚线产能较2020年提高5倍。
2⃣在现有2800万公里年化产能的基础上，公司拟与壶关县人民政府签署《壶关年产1.2亿公里金刚线项目投资协议书》，其中一期计划建设4000万公里金刚线产能（投资额约6.66亿元人民币），我们预计2022年10月开工，2023年下半年投产，采用租赁厂房轻资产模式运行；二期8000万公里产能暂未具体规划。
3⃣2022Q1，金刚线单位售价35.7元/公里，按照过去历史经验，金刚线年均降价15%，但当前细线化趋势会使金刚线单位售价有所提升，我们保守预计2023年下半年金刚线单位售价32元/公里（较2022Q1下降10%），按照20%净利率计算，则4000万公里产能可增收12.8亿元，增利2.6亿元。

👉为保证金刚线外销的市场份额，我们此前即认为公司继续扩产金刚线的概率较大。
2022年高测已经实现38及36线批量销售，并积极储备35及以下金刚线的研发测试。以36线为例，单GW硅片出货对应的金刚线耗量约50万公里，即目前的2800万公里对应56GW硅片出货。而高测规划的切片代工为47GW，长期看现有产能基本只满足自产自销。
高测为独立第三方金刚线供应商，是晶科一供，晶澳和高景二供，为保障金刚线外销的市场份额，公司再扩4000万公里补齐产能缺口。

👉能源价格下降&技改后制造费用降低，公司金刚线业务盈利能力维持高位。
1⃣2020年，公司将金刚线生产线由青岛搬迁至山西长治，采购电力单价从2019年的0.8元/千瓦时，下降至2020年的0.6元/千瓦时，2021-2022Q1进一步下降至0.4元/千瓦时。
2⃣公司2021年实施技改（一机6线改造成一机12线），产能规模效应使得单公里摊销的制造费用大幅下降，毛利率由2020年的31%提高至2021年的36.5%，且2021年的成本端有技改成本影响，2022Q1技改成本影响消失，毛利率进而提升至48%。
3⃣由于2022Q2母线&金刚石微粉成本有所提升（属于行业共通情况），我们预计公司金刚线业务Q2毛利率为40%左右，仍维持较高水平。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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