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巨星农牧中报点评

小路J

2022-07-14 20:16:24

🐷 巨星农牧2022半年报业绩预告点评【天风农业】

事件：
2022H1，公司预计实现归母净利润-2.5~-2.7亿元，同比-186.76%~-193.70%。2022Q2，公司预计实现归母净利润+0.41~+0.61亿元，同比-31.67%~+1.67%。

我们的分析和判断：
1、生猪出栏稳健增长，成本持续保持行业领先。
1）2022H1：上半年公司合计出栏生猪约68万头左右，其中商品猪约60万头，仔猪约7万头，种猪1万头。公司成本管控依然在行业中处于领先地位，其上半年肥猪全成本预计在16-16.5元/kg，结合公司销售均价判断，预计公司上半年生猪经营损失约2.3-2.5亿元，对应头均亏损300~400元。
2）2022Q2：Q2公司实现生猪出栏约34万头，其中商品猪约30万头、仔猪约3-4万头，种猪约0.5万头左右。公司肥猪养殖成本改善明显，估计4月全成本约16.5元/kg，5月全成本约16元/kg，我们预计公司Q2肥猪全成本将低于16.5元/kg，相比一季度17.2元/kg的全成本有明显的下降，继续向全年16元/kg的水平靠近。结合二季度销售价格、成本考虑，我们预计公司二季度生猪板块经营性亏损约0.7-0.8亿元，对应头均亏损200-300元。

2、产能储备充分+成本行业领先，支撑后续生猪板块盈利高弹性。
1）产能方面，公司母猪储备充足，目前公司育肥存栏产能100万头左右，且随着公司新建产能的陆续投产，未来育肥产能匹配将更为充分；公司5月存栏母猪接近11万头左右，后备母猪4.6万头。母猪存栏到年底目标在12.5万头左右，进一步支撑后续生猪出栏增长。我们预计22/23年生猪出栏有望分别达到150/300万头，年均复合增速超80%。
2）二季度成本改善明显，后续成本仍有下降空间。公司通过：1）提高产量，降低摊销费用；2）提升养殖效率，随着公司优质种猪优势的持续发挥，公司母猪胎龄在二胎、三胎的高效母猪占比接近55%；3）通过降低死淘率和料肉比提升生产指标等多种方式从而改善成本，我们预计今年公司全成本有望降低到16元/kg左右（今年断奶仔猪成本目标为296元/头）、明年完全成本目标为15元/kg。

3、非猪业务略有拖累，但整体影响有限。
预计公司禽和饲料业务上半年亏损0.2-0.25亿；重组摊销费用预计影响上半年利润大约0.1-0.15亿元。整体来看，非猪业务对整体利润影响有限，未来公司将更加聚焦生猪产业链，黄鸡产能预计将不再增加，主要以降成本为首要目标；饲料业务未来定位将更多以保供为主。

3、投资建议：
公司当前市值对应2023年出栏量，头均市值约4300元/头，考虑到公司的成本优势及出栏增速，在目前周期景气逻辑逐步强化阶段，我们认为公司头均市值向上空间可观，继续重点推荐！

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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