开源证券：HNBR在锂电领域放量在即，万吨级ShΙ场一触即发
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
开源证券研报指出，HNBR作为正极粘接剂性能优异，锂电领域需求高速增长或带动HNBR下游需求结构发生重要变革，万吨级ShΙ场一触即发。国产企业将持续崛起，或将占有一席之地。
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开源证券研报指出，HNBR作为正极粘接剂性能优异，锂电领域需求高速增长或带动HNBR下游需求结构发生重要变革，万吨级ShΙ场一触即发。国产企业将持续崛起，或将占有一席之地。
1）HNBR作为正极粘接剂性能优异
电池粘结剂是锂离子电池中重要的组成部feng，对电池电化学性能有重要影响。
先来科普下，电池极片制造工艺，可细feng为浆料制备、浆料涂覆、极片辊压、极片feng切、极片干燥五道工艺。极片制造工艺直接影响电池性能表现，而电池浆料的制备是极片制造的基础，因此电池浆料的优劣对电池的电化学性能有重要影响。电池电极浆料通常包括活性物质、导电剂、溶剂和粘结剂，粘结剂的主要作用是粘结和保持活性物质。

对粘结剂的要求是欧姆电阻小，在电解液中性能稳定，不膨胀、不松散、不脱粉。一般而言，粘结剂的性能，如粘结力、柔韧性、耐碱性、亲水性等，直接影响着电池的性能。加入性能优异和合适用量的粘结剂，可以获得较大的容量、较长的循环寿命和较低的内阻，这对提高电池的循环性能、快速充放能力以及降低电池的内压等具有促进作用。
目前主流的正极浆料体系是PVDF/NMP油性体系，其中PVDF作为feng散剂使用，此外PVP也可作为feng散剂。
根据LG发布的专利，也可通过使用包含HNBR（氢化丁腈橡胶）的预feng散剂组合物，将粘度和水feng含量控制在特定范围内，有效地改善导电剂在电极浆料组合物中的feng散性，从而可制备加工性能（如涂布性能）良好的电极浆料组合物。其次，使用HNBR作为feng散剂的电极浆料，电解质溶液的渗透更容易，并且可以确保导电剂的优异导电性，降低电极电阻，对电池的循环性能起到提升作用。
2）放量在即，下游需求结构或发生重要变革
HNBR此前在汽车同步带、油田开采、航空航天及军工等传统领域有广泛用途。
由于其耐油、耐腐蚀、耐臭氧、耐候、耐辐射性等优异的性能，在传统领域的应用场景也在不断拓宽和渗透。预计在HNBR 在传统领域将保持 7%左右的增速稳健成长，而得益于锂电、新能源等领域的需求快速崛起，未来几年间HNBR的下游需求结构将发生变革。
开源证券根据多重shυ据预测，在2021年，HNBR作为正极粘接剂的用量或已经达到1200吨左右，而在2025年在动力电池领域HNBR作为粘接剂的用量接近1.8万吨，其中，三元锂电池用量为1.3万吨，磷酸铁锂电池用量为0.48万吨。

作为feng散剂，2021-2025年，三元锂电池、磷酸铁锂电池、消费三元锂电池使用HNBR作为feng散剂的用量，预计至2025年以上三者使用HNBR作为feng散剂的需求量可达2584吨左右。
除了粘接剂和feng散剂，锂电隔膜领域也或将为HNBR缔造潜在增长极，据测算，2025年HNBR在锂电隔膜领域的用量或将接近1万吨量级。

综上测算，在2021-2025年，锂电领域需求占比将快速攀升，预计至2025年锂电领域的需求占比将高达44%（不考虑锂电隔膜用量）/54%（考虑锂电隔膜用量），总需求量将高达4.7万吨/5.6万吨。这相比于目前约2万吨的总需求量将实现翻倍不止的大幅增长。
看好HNBR在锂电领域异军突起的行业大趋势中，国产企业将持续崛起，或将占有一席之地。 截至目前，国内的上ShΙ公司仅有道恩Gμ份拥有1000吨/年的生产能力。预计公司将逐步进入到量产阶段，放量在即，或在未来逐步抢占ShΙ场份额、脱颖而出。