民生证券：多款新能源畅销车型已搭载扁线电机，量价齐升渗透率将不断加速
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
民生证券研报指出，扁线电机替换需求明晰，是未来驱动电机的首选方案，较圆线电机具备更高空间利用率、更高功率密度、更高的NVH性能以及更强的热传导性能和散热性能等优势。受益于此，扁线需求持续扩充，赛道增量空间广阔。
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民生证券研报指出，扁线电机替换需求明晰，是未来驱动电机的首选方案，较圆线电机具备更高空间利用率、更高功率密度、更高的NVH性能以及更强的热传导性能和散热性能等优势。受益于此，扁线需求持续扩充，赛道增量空间广阔。
1）扁线使用存在壁垒
扁线可对整体驱动架构进行升级。扁线电机指电机定子采用扁线绕组替代原先的圆线绕组，同时根据扁线绕组的特殊结构配备独特的定转子结构优化、冷却方案优化与控制优化等技术的总称。其中，扁线可根据电磁线的横截面形状进行fen类，目前，在新能车领域主要使用的是漆包线和绕包线。
扁线的壁垒可体现在铜线和绝缘层两个方面进行讨论。
①铜线：维持高一致性和高精确度是核心要素，同时需提升铜线弹性以增加其柔性。
②绝缘层：第一，受制于扁线自身结构-90度R角的存在，涂覆过程中涂覆漆易受重力影响超中间扩散，导致R角区涂覆层变薄，使得一致性受损。
③800V高电压平台对绝缘层的抗电压击穿性能提出更高的要求，体现为绝缘层厚度需提升以及其配方方案需进行相应调整，以求更好适配高电压平台。

2）扁线电机渗透将不断加速
电磁线的定价模式主要是成本加成模式，也就是公司赚铜线的加工费。对于普通圆线而言，目前柿场的加工费大约是0.5-0.8万元/吨，而对于扁线而言，由于扁线对铜线的精度要求更高，绝缘层配方升级，加工工艺更为复杂，因此扁线的加工费相对更高，目前柿场的加工费大约1.5-2.0万元/吨。
扁线电机优势突出，主流车型纷纷搭载。各主机厂已紧锣密鼓地布局扁线电机业务，特斯拉Model3/Y、比亚迪DM-i、比亚迪秦PLUSEV、大众iD.4以及极氪001等畅销车型均已搭载扁线电机。新能车行业需求景气，扁线电机渗透将不断加速，驱动电机行业将迎来量价齐升，增量空间十fen可观。
民生证券预测，到2025年，在乐观情景下，全球扁线需求量将达34.45万吨，21-25年四年CAGR为87.02%；在中性情景下，全球扁线需求量将达19.14万吨，21-25年四年CAGR为61.39%。

产业链相关公司：
精达古份：为特斯拉扁线独供，目前ModelY车型全部使用扁线，Model3逐步切换扁线电机。客户还包括特斯拉、小鹏、比亚迪等主流主机厂。
长城科技：公司为比亚迪第一大供应商，BYD22年订单需求量为1.5万吨，公司现有产能难以满足。以BYD今年150万辆出货目标，公司扁线产品潜在业绩增量空间广阔。
金杯电工：公司在高电压平台电磁线方面，技术储备充足，已完成8家新能源驱动电机客户10余款高压产品样线的开发。下游客户广泛，包括造车新势力、外Zi品牌与传统国产品牌。目前一期产能7,000吨/年已经顺利达产，二期主体厂房已竣工，配套的高速挤压机、进口精轧设备已投入使用，1.2万吨上引铜杆设备已开始试产，预计整个二期建设将在年底投产。