招商证券：强推绿的谐波

事件：绿的谐波22Q2单季度主营收入1.5亿元，同比+39.66%；Q2归母净利润5513.65万元，同比+17.39%。收入超预期，利润主要受投资及其他收益、资产及信用减值损失影响下滑较多，毛利率受原材料涨价影响微降。公司扩产节奏稳定，维持全年谐波减速器年产50万台，销量45万台谐波减速器目标，对应22年全年收入7.37亿元，利润2.66亿元，PE 108X。公司作为国产谐波减速器龙头，市场份额稳固。公司已储备人形机器人零部件——电液伺服驱动关节及无框力矩电机，人形机器人打开未来增长空间，维持强烈推荐！

绿的谐波发布2022年半年度报告，报告期内，公司22H1实现营业收入2.43亿元，同比+32.28%；归母净利润9164万元，同比+9.87%；扣非归母净利润7755万元，同比+20.86%。在二季度疫情防控的影响下，公司收入仍实现39%的同比增长实属不易，远高于机器人行业，超预期！说明公司订单依旧饱满，谐波减速器龙头竞争力强。同时扩产节奏稳定，在二季度末已达年产36万台产能，部分零部件环节产能已达50万台，维持全年谐波减速器年产50万台目标不变。因为公司已突破谐波减速器的正向研发，可实现快速扩产（一个季度内可以完成年产10万台的扩产），且投入成本也不高（年产10万台对应1亿元投资），长期公司产能无忧，仍以市场需求为导向。

公司作为国产谐波减速器龙头，市场份额稳固，人形机器人打开未来增长空间。绿的谐波技术实力毋庸置疑，目前产能全球第三，价格与性能均接近世界第二新宝，随着中国机器人不断发展及公司自身技术进步与扩产，可以预见公司将成为世界第二。近期因人形机器人，公司成为市场关注的焦点，维持强烈推荐！
风险提示：技术进展不顺、下游资本开支减少、竞争环境恶劣、人形机器人原型机不达预期。