【海通电新】南网科技半年度业绩点评：储能业务快速放量，业绩超预期

公司22H1实现营收7.01亿元，同比+38.18%；归母净利0.81亿元，同比+99.03%；扣非净利0.78亿元，同比+100.42%。单Q2季度而言，实现营收4.57亿元，同比+26.31%，环比+87.29%；归母净利0.76亿元，同比+48.05%，环比+1586.28%。业绩超预期。H1公司净利率同比提升1.8pct至11.4%，主要原因系试验检测业务毛利率同比提升+期间费用率下降3pct，体现出公司运营管理水平的提高。

试验检测及调试服务业务（含火电灵活性改造）是公司的基本盘：22H1试验检测及调试业务实现营收1.52亿元，同比+25.05%，营收占比21.7%，保持稳健增长态势。此业务毛利率2022H1同比+8.87pct至50.94%，贡献毛利润0.77亿，毛利率高、利润贡献大。2022H1公司电力设备 X 射线无损检测和仪器仪表检验校准等试验检测业务量大幅提升、市场占有率大幅提高，新中标广东电网电力设备 X 射线检测项目7500万，南网范围内的 X 射线检测市场占有率超过 50%；新中标广东电网仪器仪表检验校准合同2400万，广东电网范围内的仪器仪表检验校准市场占有率超过 60%。
储能业务快速放量：22H1储能业务实现营收1.94亿元，同比+ 54.23%，实现快速增长，营收占比（含储量）同比+2.88pct至27.69%。H1公司完成的储能系统技术服务项目累计装机容量超 96MW，其中1个电源侧储能EPC项目和3 个电网侧储能集成项目顺利完成投运验收，同时推进储能PA­CK（年产能1GWh，自动化率70%以上）生产线建设。我们预计2022年储能业务可实现6.68亿收入，同比增速高达250%。

智能设备业务持续稳步增长：22H1公司智能配用电设备/智能监测设备/机器人及无人机业务分别实现营收0.94/1.49/1.13亿元，同比+34.69%/108.10%/239.49%。H1智能监测设备高速，中标首个国网公开招标的千万级框架协议——国网江苏 2022 年智能配电房综合监控平台框架项目，标志着智能监测产品获市场认可。而南网商城新增智能量测终端等 4项产品上架，H1商城销售额突破亿元。此外，机器人业务也实现了高速增长，“慧眼”无人机巡航系统走出广东电网，完成广铁集团广州花都牵引站无人机机库部署。

盈利预测：我们预计公司22-23年储能业务收入分别为6.68/25.71亿元，含储量分别约30%/55%，含储量快速提升（21年含储量13.8%）。收入与净利方面，我们预计公司22-23年分别实现营收22.2/46.6亿元，净利润2.1/4.5亿元，对应PE约152X/71X，持续推荐。