公司核心客户大众集团上半年全球销量下滑22%,南北大众销量下滑6%,公司收入增速跑赢大众集 团主要是宝马、福特等新客户的产品量产、氛围灯高增长所致。电机控制系统收入2.8亿元,同比下滑 12%,主要是重卡销量同比下滑所致;车载电器电子收入2.8亿元,同比增长10%,主要是USB(同比增长 40%)等产品高增长所致。 突破本田、车身域控等,大众系收入占比有望持续下降。上半年,公司共获得宝马、大众、一汽红旗、理 想等客户新定点项目60个,包括宝马全新一代NCAR架构大灯和尾灯控制器项目(生命周期销量约4,500万 只),国内头部新势力车企的车身域项目定点,大灯控制器获得东风本田定点。上半年公司新能源车相关 收入1.1亿元,同比增长76%。
控制器类产品ASP提升至3000元。公司车灯控制器单车价值量300元左右。公司拓展自适应悬架控制器、空 气悬架控制器、车身域控制器等产品,相关控制器最高单车配套价值可达3000元/车。域控制器产品在新势 力、新能源车客户的放量,将显著优化公司的客户和收入结构。 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.6/5.9/7.0亿元,对应PE分别为48/38/31倍。随着公司灯控新 客户拓展,及底盘域控制器、车身控制器等量产,单车价值量大幅提升,公司有望迎来盈利增长的拐点, 维持“增持”评级。
风险提示:大客户销量下滑的风险