一、主营业务

公司主要从事锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产和销售，是国内 先进的三元前驱体生产商。公司主要产品用于镍钴锰三元正极材料的制造，并继 而作为锂离子电池关键原料用于锂离子电池的生产，最终应用于新能源汽车动力 电池、消费电子、电动工具等领域。

正极材料是构成锂离子动力电池的核心材料，其特性直接影响锂离子动力电 池的能量密度、循环寿命、安全性能等关键指标。NCM 三元正极材料 （LiNixCoyMnzO2）因其具有能量密度高、较好的循环稳定性、安全性以及较高 的性价比，是国内外动力电池的主流正极材料之一。通常情况下，NCM 三元正 极材料由三元前驱体镍钴锰的氢氧化物 NixCoyMnz(OH)2 混合锂盐后经过高温烧 结而制备得到。

由于烧结工序对三元前驱体结构影响较小，因此三元正极材料对于三元前驱 体具有良好的“继承性”，即正极材料的性质（包括粒度、形貌、比表面积、组 织结构、晶体结构等）与性能（能量密度、循环性能、安全性能等）主要受前驱 体的影响。从成本构成角度，三元前驱体占三元正极材料成本的 50%以上。因此， 三元前驱体为三元正极材料的关键原料。

公司专注于 NCM 三元前驱体的研发、生产和销售，特别是单晶型中高镍三 元前驱体这一细分市场的深耕。公司基于对 NCM 三元前驱体材料“构效关系” 等基础性能的理解，自主开发单晶型 NCM 三元前驱体结构定向构筑的关键技术，掌握窄分布单晶三元前驱体合成技术、一次颗粒排列方式可控技术等单晶型中高 镍三元前驱体核心制备工艺，居于行业先进水平。同时，在半连续法工艺的基础 上，公司开发出国内较为先进的多元素掺杂单晶中高镍三元前驱体合成技术，掌 握不同掺杂元素均相共沉淀工艺，能够精准调控单晶 NCM 三元前驱体的组分结 构和元素摩尔比，提高产品的一致性，在确保质量的前提下有效控制成本。此外， 公司基于自身产品技术特点对反应釜进行定制化设计，并申请了多项实用新型专 利。

公司一贯注重以市场需求为基础进行产品研发和科技创新，拥有发明专利 36 项。2018 年，公司被认定为“省级高新技术企业研究开发中心”。2020 年， 公司获批中国有色金属工业协会“有色行业难处理镍钴资源材料化冶金工程技术 研究中心”、省级“企业技术中心”，建立了“院士工作站”；并获得中国锂电 产业“思锂奖”年度产品创新奖。2021 年，公司成为浙江省单晶型 NCM 产品团 体标准的主要起草单位，公司研发团队入选浙江省领军型创业团队，承担电动汽 车用单晶高镍低钴三元锂电正极材料前驱体产业化项目。公司参与研发的“难处 理镍钴资源材料化增值冶金新技术”曾获中国有色金属工业科学技术一等奖，5 系、6 系 NCM 三元前驱体产品通过了获浙江省科学技术成果认证。2021 年 12 月和 2022 年 1 月 ，公司被认定为省级企业研发机构和浙江省“专精特新”中小 企业。

公司自成立以来，一直以技术创新来驱动公司发展，扎根锂离子电池材料领 域；公司拥有实力雄厚的研发团队，以技术研发为核心能力，凭借过硬的产品质 量和稳定的产品供应为客户创造价值，与包括厦钨新能、杉杉能源等国内主流三 元正极材料厂商构建了合作关系，成功进入宁德时代供应链。

报告期内，公司主营业务收入持续增长，以单晶型 NCM 三元前驱体收入为 主。2019 年度，随着公司单晶型 NCM 三元前驱体技术的成熟和客户资源的积累， 公司收入以单晶型 NCM 三元前驱体为主。报告期内，单晶型 NCM 三元前驱体 收入占公司主营业务收入比例总体呈现上升趋势。

（二）公司的主要产品

公司主要产品为锂离子电池 NCM 三元正极材料前驱体。

公司 NCM 三元前驱体可分为单晶型 NCM 三元前驱体和多晶型 NCM 三元 前驱体。报告期内，公司单晶型 NCM 三元前驱体销售占比总体提升，目前为公 司主要产品。与多晶型 NCM 三元前驱体相比，由单晶型 NCM 三元前驱体制造 的三元正极材料具有结构稳定的优势。

按镍元素含量从低到高划分，公司产品也可分为 NCM3 系、NCM5 系、NCM6 系、NCM7 系和 NCM8 系等多个细分产品。镍元素的含量直接影响了三元正极 材料的能量密度。

为满足下游客户及市场的需求，公司已在 NCM 各系列开发出多款单晶和多 晶型产品，并实现批量生产和销售。

公司主要产品基本情况如下：

公司主要产品外观形貌特征如下：

2021 年度，按下游客户划分，公司产品在动力电池、消费电子、电动工具 等终端领域应用情况如下：

二、公司所处行业的基本情况

（一）公司所属行业及确定所属行业的依据

公司主要从事锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产和销售。根据《国 民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所属行业为“C3985 电子专用材料 制造业”；根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司 所属行业为“C39-计算机、通信和其他电子设备制造业”。

三、竞争对手

（一）发行人的市场地位

根据高工产研锂电研究所（GGII）调研数据，2020 年中国三元前驱体总出 货量33万吨，约占全球出货量比重的78.60%。帕瓦股份2019年市场份额为3.40%， 列第十名；2020 年市场份额为 2.00%，列第九名。具体如下：

公司专注于 NCM 三元前驱体单晶化的技术路线，单晶型 NCM 三元前驱体 技术水平达到了行业内先进水平。根据 GGII 数据，2020 年中国三元前驱体单晶 材料出货量为 9.80 万吨，按照公司 2020 年单晶产品出货量为 6,411.95 吨计算， 市场份额约为 6.54%。

（三）行业内竞争格局及行业内主要企业

1、行业竞争格局

在 2015 年以前国内三元前驱体企业数量在 20 家以下，企业基本自产自销的 形式存在，2015 年国内新能源汽车市场爆发，三元动力电池技术得到快速发展， 材料企业加快产能扩张，因此三元前驱体需求迅猛增加，新进入企业增多。

据高工产研锂电研究所（GGII）统计，2019 年中国三元前驱体企业数量为 45 家，其中外销企业 15 家，其余均以自产自销为主。2019 年国内从事三元前驱 体生产的企业数量进一步增加，新进入者主要来自产业链上下游企业。

目前从事三元前驱体业务的公司根据性质可分为三类：1）聚焦三元前驱体 的企业，在三元材料产业链中主要从事三元前驱体生产这一个环节；2）垂直一 体化布局的上游钴镍行业企业，在从事三元前驱体业务的同时，具备上游钴镍锰 等盐的冶炼能力或具有上游钴镍锰资源的开采；3）主营业务为三元正极材料生 产的企业，拥有少量前驱体产能，该产能以自用或用于研发为主，少量用于对外 销售。

虽然国内三元正极材料生产企业多数有配套的三元前驱体生产线，但行业普 遍认为三元正极材料的产能将在未来持续扩张，由于技术和资金壁垒的限制，三 元正极材料企业难以轻易深入拓展至上游前驱体业务，利用自有产能大规模替代 三元前驱体公司产能的可能性较低，三元正极材料企业依旧需要通过外购前驱体 来满足正极材料产能的不断扩张。

综上，由于三元前驱体行业兴起的时间较短且技术壁垒较高，市场竞争尚不 激烈，整体产能利用率较高。随着三元材料逐渐向单晶、高镍方向发展，行业将 呈现出精细化、健康发展的态势，产品技术实力强、定制化能力强、资金充沛的 三元前驱体企业将在行业竞争中脱颖而出得到快速发展。

2、行业内的主要竞争对手

目前，国内主要三元前驱体厂家有中伟股份、格林美、华友钴业、容百科技 和芳源股份等。

目前公司同行业可比上市公司情况如下：

（1）中伟新材料股份有限公司（300919.SZ）

中伟新材料股份有限公司成立于 2014 年，主要从事锂离子电池正极材料前驱 体的研发、生产、加工及销售，主要产品包括三元前驱体、四氧化三钴，分别用 于生产三元正极材料、钴酸锂正极材料。2021 年度营业收入为 2,007,249.13 万元。

（2）格林美股份有限公司（002340.SZ）

格林美股份有限公司成立于 2001 年，目前拥有电池材料与电池原料、钴镍 钨粉末与硬质合金制造、再生资源三大业务板块，其中电池材料与电池原料板块 的产品包括三元正极材料前驱体、三元正极材料、四氧化三钴、钴酸锂、硫酸镍、 硫酸钴等。2020 年度，新能源电池材料业务板块收入为 675,387.37 万元。

（3）浙江华友钴业股份有限公司（603799.SH）

浙江华友钴业股份有限公司成立于 2002 年，业务板块包括新能源业务、有 色业务板块和资源业务板块，新能源板块主要从事锂电正极材料三元前驱体产品 的研发、生产和销售。2020 年度，新能源电池材料业务板块收入为 776,217.18 万元，三元前驱体业务收入为 253,235.52 万元。

（4）宁波容百新能源科技股份有限公司（688005.SH）

宁波容百新能源科技股份有限公司成立于 2014 年，主营业务是锂离子电池 正极材料及其前驱体的研发、生产和销售，主要产品包括 NCM523、NCM622、 NCM811、NCA 等系列三元正极材料及其前驱体。2021 年度前驱体业务板块收 入为 15,401.30 万元。

（5）广东芳源环保股份有限公司（688148.SH）

广东芳源环保股份有限公司成立于 2002 年，主要从事国内领先的锂离子电 池 NCA 正极材料前驱体的生产和销售。产品包括 NCA/NCM 前驱体和镍电池正 极材料球形氢氧化镍，2021 年度营业收入为 206,956.32 万元。

四、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                   2022年1季度                                                        2021

营业总收入(元)               8.77亿                                                                8.58亿         

净利润(元)                      6945.66万                                                        8341.53万

扣非净利润(元)               6503.55万                                                         7441.53万

发行股数 不超过3,359.46万股

发行后总股本 不超过13,437.82 万股

行业市盈率:29.29倍(2022.9.1数据）

同行业可比公司静态市销率估值（不扣非）:60.65(中伟股份)、46.07(格林美)、51.29(容百科技)、135.14(芳源股份)、30.65(华友钴业) 去除极值47.17

同行业可比公司动态市销率估值（不扣非）:42.57(中伟股份)、30.73(格林美)、30.75(容百科技)、1603.72(芳源股份)、26.52(华友钴业) 去除极值32.64

公司EPS静态不扣非:0.6208

公司EPS静态扣非:0.5538

公司EPS动态不扣非:1.0337

公司EPS动态扣非:0.9679

拟募集资金:150,937.79万元，募集资金需要发行价44.93元,实际募集资金:17.43亿元。

募集资金用途:1年产 4 万吨三元前驱体项目2补充流动资金

行业市盈率预估发行价:16.22元，可比公司预估市盈率发行价静态:26.12元，可比公司预估市盈率发行价动态:18.08元。

9月发行新股数量11只。

上市首日股价20%元，44%元，流通市值:（注册制）

价格区间33.74元，最高44.00元，最低27.41元。是否有炒作价值:无

实际发行价:51.88​ 元，发行流通市值17.43亿，发行总市值69.72亿.

上市首日市盈率:50.19倍。行业市盈率是否高估:  可比公司市盈率是否高估: 

哥上市首日开盘价?，溢价率%?，流通市值?。

请上游主要为

中游产业包括 

注下游主要为

电力设备 -- 电池 -- 电池化学品

所属地域：浙江省

主营业务：从事锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产和销售。    

产品名称：单晶型NCM三元前驱体 、多晶型NCM三元前驱体    

实际控制人：王振宇、张宝 (持有浙江帕瓦新能源股份有限公司股份比例：19.83、13.69%）

明出处关键词:单晶型 NCM 三元前驱体、多晶型 NCM 三元前驱体、镍钴锰酸锂、

1、三元正极材料前驱体行业概况（1）锂离子电池行业情况（2）三元正极材料及前驱体行业情况

2、三元正极材料前驱体的市场情况（1）主要终端市场：动力电池市场概况（2）直接客户行业：三元正极材料市场概况（3）三元正极材料前驱体市场概况

3、三元前驱体行业发展趋势（1）新能源汽车产业规模不断扩大将带动三元前驱体市场不断增长（2）消费电子市场需求旺盛，三元锂离子电池及前驱体的市场份额将不断提升 （3）三元正极材料高镍化、单晶化和低钴化成为动力电池技术趋势之一

发行公告可比公司:帕瓦股份、中伟股份、格林美、容百科技、芳源股份、华友钴业

三元前驱体竞争对手:帕瓦股份、中伟股份、格林美、容百科技、芳源股份、华友钴业

上市首日开盘价，溢价率%，流通市值，开盘价估值

是否建议申购: 前驱体破发的少，貌似机构都喜欢，这个估值高了一丢丢，自己把握。

你是否有战略配售：本次发行最终战略配售数量为 515.3490 万股，占发行总数量的 15.34%

股是否有保荐公司跟投：本次获配股数 115.6515 万股  

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