【浙商轻工纺服】美护复盘展望：重视业绩确定性+成长性带来的估值溢价

核心观点：近期龙头调整逐渐筑底企稳，有业绩/有信心，先反弹！寻找今年业绩兑现力强+明年业绩成长性佳的优质公司。

1、市场重视今年业绩确定性：当前情绪下“业绩高增”具备极强稀缺性，重视业绩增长确定性带来的估值溢价，美护板块有望重现二季度领涨行情。

1）有增速：展望22Q3，预计珀莱雅/华熙生物/贝泰妮净利润增速25%-35%，爱美客增速40%+（扣非增速更快，去年Q3非经常性收益高），华东医药少女针业绩环比有望创新高（22Q2少女针收入约1.1亿元，22Q3有望提升至超1.8亿元）。

2）有长逻辑：业绩高增并非短期因素波动带来的周期性机会，而是成长性赛道中优质龙头表现出的强成长性，扩新品/扩客户/扩赛道带来的长期发展空间。

2、市场更重视明年业绩成长性：22年估值已具备性价比，明年业绩成长逻辑更清晰的公司，估值有望顺利切换，新一轮行情将开启。

1）23年PE和归母净利增速：爱美客 53X 50%/ 贝泰妮 43X 35% /珀莱雅 44X 29%/华熙生物 45X 37%/华东医药 19X 31%/ 科思股份 33X 24%/ 鲁商发展17X 24% / 上海家化26X 56% 。

2）明年核心成长性预判：珀莱雅-主品牌有修复和美白新品、彩棠业绩贡献提升；华东医药-少女针再放量、利拉鲁肽减肥针有望获批、海外医美改善；华熙生物-胶原蛋白蓄势待发、肌活和米蓓尔有望再上新台阶；爱美客-濡白和嗨体熊猫针增速领先；贝泰妮-薇诺娜baby和AXOMED孵化；科思-新型防晒剂拓新客户、物理防晒剂等有望推出；鲁商-瑷尔博士提客单价、拓褐藻系列。

3、短期不要错过双十一布局窗口：按照以往经验，10月20日前后双十一大促开启，美护板块关注度提升，回顾618至今各品牌成长性以及去年基数情况，寻找有超预期潜力的公司。

4、上游化工周期向上：欧洲能源危机和人民币贬值背景下，竞争格局改善+涨价订单落地，业绩兑现力极大提升，关注科思股份等。

风险提示：竞争加剧/疫情反复/产品研发/营销失误等。