【中金美妆】周观点（20220912）：敷尔佳过会，关注美妆医美板块新标的

本周我们组织召开了珀莱雅、华熙生物的半年报业绩NDR小组会，要点梳理如下：

【华熙生物】1）从近期情况来看，7-8月在行业淡季叠加需求疲软的背景下，公司化妆品板块增速亦略有放缓，但仍有望维持30%以上的GMV增长；展望全年，受益于多品牌战略的推进和持续的明星单品打造，我们预计公司仍有望保持快于行业的收入增长；2）化妆品板块经营效率的提升在上半年报表端已得到验证，预计化妆品费率有5-6ppt的下降，抖音占比提升至约三成，我们认为随着公司品牌经营更加成熟，其费率的优化趋势有望保持；3）胶原蛋白领域华熙产品体系布局全面（动物源+重组双线布局），秉持平台化布局思路，其在玻尿酸领域深耕多年积累的技术、运营经验、客户资源均能够在胶原蛋白领域得到较好的发挥；4）其他活性成分方面，华熙的燕窝酸已获得注册，成为年初以来落地的第三款化妆品新原料，未来在多种生物活性物领域前景可期。

【珀莱雅】1）近期情况来看，7-8月公司除7月天猫平台增速略受影响（与投放缩量有关，但仍保持国货第一地位）之外，其他平台仍保持高双位数增长态势，8月表现较7月有所修复。展望全年，公司有信心完成股权激励设定的业绩目标。2）源力精华年初以来取得亮眼表现，公司在6月末完成了源力精华家族的搭建，并有望在双十一重点聚焦源力家族三款产品发力。3）珀莱雅希望成为首个突破百亿的国货品牌，未来几年成长空间尚为广阔；与此同时，多品牌矩阵持续搭建，彩棠今年有望突破5亿元体量，长期来看20-30亿销售规模可期；OR今年有望达到或突破亿元体量，长期来看15-20亿规模可期，悦芙媞等品牌亦快速成长，重申看好珀莱雅持续兑现高质量成长的能力。

本周美妆8月数据出炉：
1）行业大盘：8月淘系/抖音直播美妆大盘GMV同比分别-21.5%/+40.7%，淘系和抖音合计同比-7.9%，其中美容护肤8月淘系和抖音合计同比-2.6%；彩妆8月淘系和抖音合计同比-18.9%。我们预计大盘承压主因行业淡季、超头缺失叠加去年818活动高基数效应（21年8月抖音护肤/彩妆大盘同增超180%/120%），后续淘宝99节及双十一大促预热期开启、品牌系列新品上市落地有望拉动行业增速回暖，故无需放大短期数据波动。

2）公司端来看，华熙生物、贝泰妮、珀莱雅仍然保持领跑。其中，珀莱雅：8月珀莱雅+彩棠两大品牌猫旗+抖音GMV合计同比+25.1%。薇诺娜：8月薇诺娜（猫旗+抖音）+薇诺娜baby（猫旗）GMV合计同比-0.6%。华熙：8月四大品牌猫旗+抖音GMV合计同比+46.8%，领跑行业。鲁商发展：8月瑷尔博士+颐莲两大品牌猫旗+抖音GMV合计同比+23.4%。如需详细数据，欢迎联系我们。

行业新闻方面，本周敷尔佳成功过会，下半年至年底，美妆医美板块有望迎来数个新标的，关注其投资机会。