❑ 深耕电梯部件业务，外延并购，开拓储能/新能源电站第二主业 公司主营电梯部件及电梯金属材料的研发、生产和销售；2022年完成对天启鸿源 收购，开拓储能/新能源电站第二主业。2021年公司实现营收、归母净利润 23/1.5 亿元，同比增长 31%/2.6%。2016-2021 年公司营收、归母净利润 CAGR 分别达 16%/ 8%，ROE 常年维持在 20%以上，经营稳健向上。 

❑ 电梯部件及材料业务：稳健增长，公司市占率具持续提升空间 受下游房地产、轨交市场增速放缓影响，电梯整梯及部件市场增速整体平稳， 2021 年中国电梯配件市场空间约 583 亿元，2017-2021 年 CAGR 为 6%。公司积 极拓宽产品品类，向上游金属材料一体化布局，重视研发创新，与下游多家世界 500 强企业稳定合作近 20 年，传统主业实力雄厚，市占率有望进一步提升。 ❑ 储能业务：凭度电成本优势发力用户侧，预计 2022-2024 年营收 CAGR75% 电化学储能是全球第二大储能模式（占比 12%），2021 年全球市场空间约 372 亿 元，至 2025 年 CAGR 约 68%。电化学储能市场下游需求多样，储能系统集成商 百花齐放。公司致力于用户侧储能市场，自主掌握 PCS/EMS/BMS 核心技术，独 有“天启 AI 储存模块”方案，度电成本行业领先，有望迅速打开用户侧市场。 

❑ 新能源电站业务：项目经验、资源丰富，预计 2022-2024 年营收 CAGR141% 碳中和政策驱动，叠加未来光伏价格和成本持续下降，光伏装机有望迎来 10 年 10 倍增长；风电进入平价阶段，2021-2025 年新增装机量 CAGR 约 14%。天启鸿 源团队起源于知名企业中广核太阳能有限公司，参与过多个业内知名项目建设， 荣誉奖项丰富，在手项目充足，业绩增长确定性强。 

❑ 股权激励计划发布，2022-2024 年三年净利润考核目标合计 4.8 亿元 公司向天启鸿源 15 位核心人员授予限制性股票 1000 万股，2022-2024 年业绩考 核目标为净利润不低于 8000/15000/25000 万元，三年合计目标净利润 4.8 亿元， 较收购时 3.21 亿元的业绩承诺上调近 50%，彰显新业务发展信心。 

❑ 盈利预测与估值 公司深耕电梯配件市场，电化学储能、新能源电站业务打开成长空间。预计 2022-2024 年实现归母净利润 2.0/4.2/6.2 亿元，同比增长 30%/113%/48%，对应 EPS 为 1.2/2.5/3.7 元，对应 PE 为 40/19/13 倍。首次覆盖，给予“买入”评级