投资亮点

1昆明韩辰经过多年培育已进入盈利状态，本次收购并表有利于加大医美业务协同、改善医美业务财务状况
2此次收购是公司医美产业基金并表的第一个项目，意味着未来更多优质业务的并表亦值得期待
3医美业务已经成为贡献营收的第二大业务，初步形成了以成都和西安为中心的区域布局

事件：

2022年9月9日，朗姿股份全资子公司北京朗姿医管与博辰五号签署股权转让协议，北京朗姿医管拟以现金收购博辰五号持有的昆明韩辰医疗美容医院75%股权。昆明韩辰100%股权评估价值2.11亿元、收购标的股权评估价值1.58亿元、转让价1.58亿元（对应22年PE10.7倍、PS0.81倍）。

朗姿股份最新观点：

东吴证券分析师李婕认为，公司为国内高端女装及医美机构龙头，22H1受国内疫情影响女装业务、新医美机构拖累业绩，净利下滑较多。

随疫情影响减淡及医美新机构培育成熟，女装业务有望逐步复苏、医美业务盈利有望改善。

考虑到本次收购的昆明韩辰并表有利于加大医美业务协同、改善医美业务财务状况，将22归母净利润从1.04亿元上调至1.22亿元，EPS为0.27元/股，对应PE92X，维持“增持”评级。

一、昆明韩辰为区域性优质医美机构，近年来业务规模稳步提升

昆明韩辰成立于15年1月，拥有20间酒店标准装修病房、11间千级层流手术室、三级过滤系统。

21年/22H1昆明韩辰营业收入分别为1.67亿元/9,564万元，净利润分别为-1866万元/+695万元，22H1净利率7.3%。

公司预计22年昆明韩辰营收1.96元/yoy+17.4%、净利润1482万元/同比扭亏，经过多年培育已进入盈利状态。

博辰五号承诺昆明韩辰22/23/24年净利润分别不低于1482/1605/1633万元（对应23/24年分别同比+8.3%/+1.7%）、累计不低于4720万元，若未达成则承担向朗姿股份支付相应补偿款的义务。

二、内生+外延双重驱动加快医美布局速度

公司2016年起切入医美赛道，通过并购+自建的方式扩大版图，旗下共有米兰柏羽、晶肤医美、高一生三大品牌。

21年公司设立6支医美股权并购基金、规模27.56亿元，本次收购昆明韩辰是公司医美产业基金并表的第一个项目，意味着未来更多优质业务的并表亦值得期待。

三、从衣美到颜美的泛时尚业务方阵逐步成功

公司运营以时尚女装、医疗美容与绿色婴童为主的三大业务板块，各业务板块内也形成了定位不同的品牌矩阵，具备一定的协同效应。

医美业务已经成为贡献营收的第二大业务，初步形成了以成都和西安为中心的区域布局。

研报来源：东吴证券、华福证券

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