●科森科技(603626)：精密金属结构件领军企业，VR/AR结构件业务已形成收入，发力折叠屏／VR新蓝海

摘要：

①元宇宙的发展离不开VR/AR硬件的支持，未来VR/AR结构件市场具备广阔的发展空间，公司VR/AR结构件业务已形成收入，国信证券胡剑看好公司乘“元宇宙”东风，市场空间广阔；

②公司产品覆盖消费电子、医疗器械、汽车等应用领域，胡剑看好折叠屏手机铰链有望成为公司“新蓝海”，预计今年出货量将较去年增长三倍，同时笔记本电脑机壳将带来金属件增量需求；

③胡剑看好公司在核心客户苹果份额提升，预计2021-23年公司归母净利润3.86/4.12/5.60亿元，同比增长910.6%/6.8%/35.9%，对应PE分别为21.1/19.7/14.5倍；

④风险因素：VR/AR销量、折叠屏手机渗透率不及预期、消费电子精密结构件行业竞争加剧、公司笔记本电脑CNC工艺业务开拓进度不及预期。

正文：

现有的游戏与社交产品均距元宇宙成熟形态有着显著差距，其背后原因系元宇宙产业链上下游均仍处于发展初期。

元宇宙产业链可分为四个环节：5G、AI、区块链等底层技术，VR/AR等人机交互设备，新一代的开发工具，以及最终触达消费者的应用和内容。

公司简介

科森科技于2010年成立，于2017年上市，是专业从事精密结构件研发、制造与服务的高新技术企业。公司主要以精密压铸、锻压、冲压、CNC、激光切割、激光焊接、MIM、精密注塑等制造工艺、技术为基础，以精密模具设计、生产为支撑，为苹果、亚马逊、谷歌、美敦力等国际、国内知名客户提供消费电子(含加热不燃烧电子烟、VR).医疗器械、汽车（含新能源汽车）等终端产品所需精密金属、塑胶结构件产品的研发、制造以及部分组装服务。

公司消费电子产品包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能耳机、智能音箱、电子烟、VR等终端产品的外壳、中框、中板、按键、标志、转轴（饺链)等;医疗器械产品包括手术刀、骨钉、心脏起搏器等终端产品所需结构件;新能源汽车产品主要为动力电池配套所需的模组产品等。

公司主营业务

公司主营业务为精密金属、塑胶结构件，产品覆盖消费电子、医疗器械、汽车等应用领域，客户涵盖苹果、亚马逊、谷歌、美敦力等国际、国内知名企业。消费电子金属结构件为公司核心产品，2020年营收31.52亿元,同比增长78.34%，占总营收的比例为90.93%。公司成立以来已累计为客户提供超5000种产品，具备充足的产品设计、制造、品质管控等经验，在为客户缩短产品上市时间、降低产品开发成本、增加产品美观度等方面具有较强的竞争优势。

折叠屏手机铰链有望成为公司“新蓝海”，预计今年出货量将较去年增长三倍，同时笔记本电脑机壳将带来金属件增量需求。

乘“元宇宙”东风，VR/AR结构件市场空间广阔，科森科技VR业务已形成收入贡献

元宇宙的发展离不开VR/AR硬件的支持，未来VR/AR结构件市场具备广阔的发展空间。

Frost&Sullivan预测全球VR/AR精密结构件市场规模将从2020年的1亿美元增长至2025年的17亿美元（复合增速：76.23%）。

公司可为VR产品提供部分结构件，VR业务已开始形成收入贡献，有望成为新的业务增长点。

折叠屏手机“新蓝海”，笔记本电脑机壳带来金属件增量需求

胡剑认为对于一家以消费电子金属结构件为主营产品的公司，不断拓宽产品范围是业绩持续增长的核心驱动力：

（1）折叠屏作为3C重要创新方向逐步兴起，公司有望逐步切入折叠屏手机蓝海市场；

2020年全球折叠屏手机出货量194.72万部（IDC数据），Counterpoint预计2021年出货量将较2020年增长三倍，2023年出货量将较2020年增长十倍，同时折叠屏铰链复杂的结构也为精密金属结构件市场带来新的增量空间。

公司具备折叠屏铰链的技术和产能储备，同时投入资金持续研发，有望逐步切入折叠屏手机蓝海市场；

（2）疫情下的“宅经济”对于PC需求旺盛，CNC工艺已广泛应用于笔记本电脑机壳制造；

公司是苹果、华为等消费电子品牌精密金属结构件的重要供应商，胡剑看好公司逐步开拓笔记本电脑CNC金属机壳市场。

盈利预测及投资建议

看好公司在核心客户苹果份额提升、逐步开拓笔记本电脑CNC金属机壳市场、发力折叠屏手机饺链“新蓝海”、VR/AR迅速兴起等因素的带动下实现业绩高速增长。预计21/22/23年公司营收同比增长10.8%/54.2%/34.0%至38.40/59.24/79.39亿元，归母净利润同比增长910.6%/6.8%/35.9%至3.86/4.12/5.60亿元，对应21/22/23年PE分别为21.1/19.7/14.5倍，上调至“买入”评级。

来源：

国信证券-科森科技(603626)-《动态点评：精密金属结构件领军企业，发力折叠屏／VR新蓝海》。2021-11-16；