【天风纺服】新澳股份：8月接单向上9月低基高增，龙头持续探索羊毛纱线更多可能

■公司8月整体订单呈现低单增长，其中羊毛同增10%，毛条受原材料价格影响有所减少，羊绒同比持平；9月受益低基数影响，羊毛业务同增40%，表现强劲。

■近年来行业洗牌叠加疫情，加速出清中小毛纺产能，品牌客户对供应链溯源、稳定、快反等需求凸显，加速市场份额向头部企业集中。行业龙头企业优势显著增强，战略上拥有前瞻眼光，资源上拥有技术能力、资本能力、销售通道和客户资源的公司将占得先机。

■公司利用羊毛纤维的独特优势，探索羊毛在运动领域的运用，开发多样化功能性纱线，推出户外运动系列羊毛产品。近年来公司户外运动品类纱线增长较快，供应近百家运动户外客户，产品品类不断扩容，从内层到中间层、到配件，如帽子、围巾、针织鞋面等，涵盖瑜伽、滑雪、徒步等各类运动场景。

创新产品先后亮相海内外展馆，持续拓展应用领域。公司23/24秋冬系列纱线、绿色可持续产品、创新羊毛跨领域应用系列、创新人工智能光纤布等先后亮相海内外各大展馆，使产业链优秀产品呈现更多种可能，进一步拓展延伸可持续产品，引领行业共识，为羊毛时尚重新赋能。

■优质客户具备复苏韧性，户外运动赛道景气度高。中高端及奢侈品牌由于核心客群消费能力受损有限，呈现韧性强、复苏快的特点，户外运动景气度相对较好。新澳凭借丰富的行业经验、良好的市场口碑及较强的开发设计能力，成为众多优质品牌客户指定纱线供应商，形成长期稳定合作关系。公司供应运动户外品牌的纱线销售占比快速提升至超20%，客户资源壁垒相对深厚。

■坚持宽带战略，为客户提供更多选择，包括精纺、粗纺、半精纺、花式纱、功能性纱线等，未来将从纺织服装用纱，逐渐向家纺、产业用等应用领域延伸。公司已组织专项团队进行新型纱线前期市场调研及样品开发，重视在家纺、室内装饰、产业用纱等新材料和技术工艺方面的资源积累。

■宽带发展战略引领下，公司将不断探索羊毛纱线的更多可能，以科技赋能产品，持续研发满足市场需求的差异化产品，开拓羊毛纱线在更多领域的应用。我们预计公司22-24年利润分别为3.9/4.8/5.6亿，PE分别为8/7/5X。