【国君建材 】光威复材(300699)2022年三季报预告点评

公司发布2022年三季报预告，2022前三季度公司归母净利7.5亿元，同增21.36%，对应单三季度归母净利2.45亿元同增32.9%（汇兑损益继续贡献5324万元）。符合市场预期（我们在前瞻预测表中误差为0.1亿），维持预计市场对公司2022-2023年业绩一致预期为9，11亿元，对应PE约45，37x，继续推荐。

军品景气趋势将延续。前三季度碳纤维（含织物）业务实现收入10.9亿元，同比增长约为4%，相较于中报10%的增速有所放缓，这里主要是基数效应的影响，报告期公司CF产品系列的验证突破证明了公司技术和供应能力的优势，打开了军品客户拓展的想象空间，军品为主的盈利能力环比Q2下降主要在于Q2存在Q1部分收入结算错配的现象，判断整个十四五期间军品将维持需求高景气度持续，均价小步回归的趋势不变，盈利能力稳定性保持较高水平。

风电静待国内市场启动需要时间。前三季度风电碳梁业务实现收入5.34亿元，与上年同期持平；预浸料业务实现收入2.29亿元，同比下降约为20%，此两种需求主要均与风电关系较为紧密，其中碳梁主要与海外风电需求关联接下来趋势保持稳定，新的增长机会或在2023-2024年后国内风电设计的改革后，T300级纤维价格率先调整的趋势或对盈利能力有一定改善作用，预浸料在风电补强应用高基数的回落趋势下，将从下滑逐步走向平稳趋势，美元结算带来Q3汇兑损益继续贡献5324万元，此贡献或随后有所减弱。

民航与民用纤维是未来增长重要期权。国产民航飞机是十四五公司军品高景气过后，需求接力的重要来源，目前公司在国产供应链的配套研发和验证中均保持一梯队的领先效应，实际需求的释放或有望在十四五后接力，目前仍以费用支出为主。想象空间打开更重要的一方面在于民品纤维的进一步突破，目前公司700S等产品在压力容器，热场等领域已经有应用，行业景气度也较高，但公司产能以及民品成本壁垒，尤其是规模端形成的壁垒尚不占优势，目前包头产线已经确认大小丝束并行，湿法和干喷湿纺技术并行，高性能和一般性能并行。进展指引将在2022年底-2023年初试运行，包头的进展顺利程度是公司民品发展空间预期的关键。