1、冯·阿登纳成立于1991年，是从位于德国德累斯顿的曼弗雷德•冯•阿登纳研究所分离出来的，自从 1955 年以来这家机构一直在开发和稳步改进技术理念和部件。凭借超过50 的电子束工艺经验以及40余年的磁控管技术能力， 冯·阿登纳成为薄膜光伏领域玻璃镀膜系统和设备的领先供应商之一，尤其PVD技术领先。公司过去几十年专注于真空镀膜设备的研发与制造，为玻璃、晶片、金属带和聚合物薄膜等各种材料上的真空镀膜开发和生产工业设备，下游应用包括光伏、半导体、建筑玻璃、医疗器械、汽车、LED、光伏电池、显示屏等各行各业，镀膜技术包括ALD、PVD、HWCVD、PECVD、热蒸发等。此前公司推出了应用于晶硅HJT电池，产能超过1万片每小时（单台产能超500MW）的PVD设备。

2、公司与冯·阿登纳将在技术、设备等多方面展开深入合作，合作领域包括光伏（异质结、钙钛矿）、储能等领域。此前市场担忧利元亨主要擅长自动化技术，对真空镀膜技术缺乏积累，通过与冯阿登纳的合作，将为公司带来较大的技术支撑。

3、公司在光伏的研发均是有客户的研发，目前丝网印刷、光伏自动化已取得订单，串焊机已在进行客户终验，预计近期将取得订单。HJT团队在去年上半年导入，已研发超过一年，包括清洗制绒、PECVD、PVD、丝网印刷整线产品，预计23Q1发布产品。公司产品拓展能力强。公司研发和管理体系领先，基于强大的管理和研发体系，除了内生强大的研发能力外，从外部引入的优秀团队也能迅速产出成果。21年7月上市以来，公司实现了消费向动力拓展，和锂电品类拓展，锂电产品由物流、模组Pack、装配线等向叠片、涂布拓展成功。向光伏的拓展有望复制公司此前的拓展路径。

4、预计22-23年归母净利润分别为5.02、10.03亿元，对应当前PE分别为36、18倍，23年估值在整个锂电设备板块中较低，向下风险较小，向上空间较大。