1024野村东方国际研报提炼

化工：首次覆盖：海正生材（688203）

公司是国内掌握完整的“两步法”工艺并已实现稳定量产的两家企业之一，具备较强的国际竞争力。
国家禁塑政策针对不可降解塑料制品提出了强制性退出时间表，从而打开了生物降解塑料聚乳酸替代传统塑料制品的市场空间，预计未来3-5年内需求将高速增长；聚乳酸核心技术壁垒高，海正生材在国内具有明显的技术先发优势。一般来说化工行业最高盈利段大概率出现在技术壁垒最高的环节，我们预计行业竞争格局将保持较为良好的状态，掌握乳酸-丙交酯-聚乳酸两步法生产技术的企业（包括公司在内）将获得更高的议价能力。
预计公司2022-2024年的归母净利分别是0.57、0.90和1.16亿元，对应的EPS分别为0.28、0.44和0.57元。我们给予公司2023年40倍的PE，对比当前31亿的市值（2022年10月21日收盘）分别有17%和51%的成长空间，给予2023年和2024年的目标价分别为17.75元和22.87元。首次覆盖，给予“增持”评级。

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日本研究：日银“特立独行”的成本在增大

日本政府在9月22日进行了1998年以来首次买入日元的外汇干预操作。虽然干预当天日元出现明显升值，但并未扭转日元后续进一步贬值的趋势。
从极度宽松货币政策的效果来看，其推动了资产价格的上涨，但对日本经济增长和拉动通胀的效果有限。汇率贬值负面影响进一步显现。2016年以来日本央行能够持续维持极度宽松的货币政策，一个重要的原因在于美欧等主要发达经济体也均处于零利率货币政策范畴内。
政策信心受损会增加政策维护成本。日本政府和日本央行在汇率及货币政策的分歧会随着美国加息趋势的延续而持续增大。另一方面，YCC政策具有“自有强化的特征”，若越来越多的投资者开始质疑日本央行维持YCC政策的能力时，日本央行在维持10年期国债利率时将要面对更多的市场对手方。极端情况下，日本央行可能会成为日本10年期国债的唯一买方，即使最终能够维持10年期国债目标利率，但也将有损日本国债市场的发展。

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👉🏻Richard Koo朝明月评：强势美元、日本货币及外汇政策的不利影响；能源价格持续高企的可能性

翻译自Richard Koo先生10月17日的报告。

主要认为美国借助货币升值遏制通胀的弊大于利；
单凭日本央行无法控制日元贬值而资本流入可防止日本债市崩溃；
认为全球迈入高能价 、 高利率、低增长的格局。