【天风纺服】华利集团：鞋履代工巨擘打造纺服新龙头！
石贝源
2021-04-29 12:52:47
【天风纺服】华利集团：鞋履代工巨擘打造纺服新龙头！
⭕️华利集团将于今日在创业板挂牌，上市市值约388亿，我们认为华利上市将为A股纺服板块注入优质核心资产，成为纺服产业链新龙头。我们预计公司2021-23年利润分别为26/33/42亿，目标市值980亿元。
⭕️公司主业为运动休闲鞋设计及生产代工，主要客户有Nike/ Converse/Vans/Puma/UGG/Columbia/Under Armour等。目前在越缅及多米尼加等开设21家制鞋厂，年产能1.8亿双，拥有设计/模具/鞋面/鞋底到成品全流程工艺，属全球前三的运动鞋专业制造商。
⭕️公司竞争力体现在
①鞋履生产流程繁杂构建竞争壁垒。原材料含布料/皮革/橡胶/化工/EVA等，由鞋面/鞋垫/防震片/底台/大底等构成，生产工序超过180道。华利成熟稳定的生产工艺是品质和快反能力的重要保证。
②客户资源优势强大。公司与全球运动鞋服TOP10建立长期稳定关系，是 Converse（NIke）/UGG/Vans/Puma/Columbia等最大供应商，既锁定产业头部客户又不依赖单一客户。
③开发设计及成本优势。拥有超过2400人设计开发团队，在软件/设备上持续投入，对品牌企业形成重要补充及落地能力；成本方面通过战略区位布局/完整产业链/设备自动化等持续提升规模效应。
④IPO后资金实力增厚提升产能优势，公司拟扩产越南基地/新建缅甸世川基地/扩产中山编织鞋面产能，合计新增近6000万双/年。
⭕️未来增长点主要在
①Nike订单增长，公司在Nike供应商中成长最快，有望在增量订单（约6000万双+）拿到更大份额（1000万双+）；
②开拓优质新客户，通过公司品质持续开发譬如Under Armour/亚瑟士等新品牌；
③毛利率增长，未来伴随产品结构变化及自动化运用，规模效应及人均效率持续提升；
④运动鞋履行业增长及头部品牌集中度提升带来稳定增长。
///附研究报告：
华利深度华利集团 | 鞋履产业链巨擘，成长护城河坚固，加速新龙头成长
https://mp.weixin.qq.com/s/vfmRyL0KhGsJeYJJ7Flztg
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【天风纺服团队】
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华利集团
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