1、央行行为与财政互动：4-8月央行和财政共同投放了大量低成本基础货币，9月份结束。央行没有额外友好行为，超储偏低，资金开始紧张。

2、银行资负：因为今年财政前置，1-8月存款增长大幅好于贷款。9月份开始反转，财政退坡，额外存款创造结束，市场资产荒逻辑结束。年底银行备付跨年流动性，存单发行上升，央行迟迟没降准，利率加速上行。

3、市场预期：11月以来，地产疫情政策优化，央行观望市场，市场预期不明，各类机构自我备付要求上升，紧张加剧。（昨晚央行货币报告传导的预期也不是很友好）

4、交易行为：年底现金管理类产品改革，长期限存单债券购买力下降，存单利率大幅上行后，各类固收产品大面积浮亏，居民和机构赎回加剧，产品砍仓观望，利率进一步上行，更浮亏，更赎回，流动性螺旋形成。

今天央行投放1320亿，比昨天多，但能否止住市场超调有待观望。本月税期已过，资金面阶段性压力过去，核心看金市、理财和货币基金赎回螺旋能否止主。关注今天大行们融出意愿。

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