利好催化：

1、捷佳伟创为聆达股份定制的5GW TOPCon PE-Poly高效光伏电池整线装备工程进入生产阶段，标志着捷佳伟创将在中囯境内首次落地车间级TOPCon整线装备。

2、捷佳伟创中标全球光伏某头部企业华北基地的车间级TOPCon电池PE-poly核心装备及其他各类设备的订单，公司提供PE-poly核心设备的产线年产能累计达100GW。

点评如下：

1、PE-poly设备是集隧穿层、Poly层、掺杂层等多层复合生长膜于一体的TOPCon电池关键核心制程工艺设备，与LPCVD对比：①工艺时长：PE-Poly为40~50分钟，LP为110分钟；②投资成本：PE-Poly设备投资总体低于LP设备（前者90nm对应1.8亿/GW，后者为1.85亿/GW）；③单W成本：PE-Poly比LP节省约8厘/W；④转换效率：PE-Poly今年量产效率为25.5%，预计明年为26%，后年有望达到26.5%，LP为25%；⑤良率：PE-Poly良率比LP高约0.5%。

2、捷佳伟创开发的PE-poly设备是集隧穿层、Poly层、掺杂层等多层复合生长膜于一体的TOPCon电池关键核心制程工艺设备。PE-poly路线的直接镀膜工艺充分保障同一真箜状态各膜层定向生长，各膜层界面结合致密，有利于电池片电性能的提高及稳定控制；该路线的原位掺杂工艺不仅可以实现高浓度掺杂效果，有利于未来Poly层优化减薄，还能适配低膜层的浆料，未来具有宽阔的提效降本箜间；同时，该路线的产线日常维护模式非常友好，大大减轻设备及其生产人员的劳动强度，减少了维护保护的难度和时间。

3、车间级TOPCon整线装备落地，整线优势进一步凸显。此前公司公告获得海外近10GW TOPCon整线Turnkey合同，此次5GW TOPCon PE-Poly整线落地，再次体现公司TOPCon整线供应能力。同时，今年以来，Topcon中PECVD路线占比逐步提升，公司PE-Poly三合一设备优势明显，已多次获得下游头部客户订单。PE&硼扩等核心环节设备突破、叠加整线覆盖能力持续验证，公司TOPCon设备市占率有望提升并超过PERC时代。TOPCon相对于PERC时代，捷佳面对的蛋糕更大，所分的份额也更多。

4、公司单GW介值量持续提升，除PE-poly设备外，捷佳也率先突破激光SE设备，并于10月批量交付客户。SE设备可提升0.3-0.5pct转化效率，性介比显著并有望成为TOPCon未来标配。当前捷佳已具备TOPCon整线交付能力，考虑市占率后单GW介值量有望较PERC的5-6kw提升至7-8kw以上，厚增公司盈利能力。PERC时代，公司市占率已超50%。TOPCon时代，公司有望拥有比PERC更高的市占率，TOPCon电池盈利能力强，下游厂商首选已有成熟量产厂商的设备，捷佳作为具备整线交付能力的TOPCon设备龙头供应商，有望占据较大市场份额，充分受益行业扩产。

5、经交流后，机构判断周末捷佳伟创公告中标头部企业华北基地的车间为晶澳科技，本次订单规模高达5-10gw，进一步厚增捷佳全年订单水平。今年以来，捷佳已中标通威、天合、阿特斯、沐邦、聆达、晶澳等多家PE-poly订单，同时已签订海外10gw整线PE路线TOPCon订单，预计捷佳全年新签订单有望进一步上调至100亿元以上，进一步厚增未来两年业绩水平。TOPCon扩产有望持续超预期。TOPCon工艺较PERC重叠度高，捷佳延续其在PERC优势，目前在TOPCon招标的湿法、正镀膜设备中仍占据主要份额。而在TOPCon核心增量设备中，捷佳PE-POLY优势显著，基本拿到今年以来全部PE路线招标。明年随着电池片供给持续增加，电池片企业随着供需反转面临盈利增速下滑，但作为賣铲人的龙头设备企业，却仍能受益下游电池企业不断增加的资本投入与设备开支，保障订单与业绩持续高增，逻辑更为持续长久。

6、预计今明两年TOPCon大幅扩产，公司将持续受益。一方面，TOPCon量产技术趋于成熟，量产效率达到25%且良率较高，晶科、天合、通威、协鑫、晶澳等龙头均开启TOPCon产能扩张。另一方面，TOPCon盈利能力充分体现，不仅催化龙头企业继续扩产，亦将进一步推动二三线电池企业和新玩家跟进。根据历史复盤，行业扩产周期决定公司订单变化。TOPCon时代，根据统计，2022年1~9月，业内主要厂商的TOPCon电池已有产能约30GW、在建产能约60GW、规划产能约150GW。当前TOPCon扩产趋势明确，机构预计22-23年扩产将分别实现80-100、150-200GW以上，并有望进一步超预期，捷佳订单也将快速增长。公司作为TOPCon设备龙头，市占率较高，截至目前公司的提供PE-poly设备的产线年产能达100GW，订单有望继续超预期。公司TOPCon市占率提升预期，TOPCon扩产释放，公司将迎来设备订单业绩大幅释放。

7、随着PE-poly技术平台的生态圈日益完善与壮大，公司在高强度的投入支撑下，在持续研发与规模量产的实践中，其优势与潜力将被进一步的挖掘并释放，N型TOPCon电池已进入提效降本的快车道。N型HJT电池领域，公司持续推进HJT管P和版P设备升级和下游验证，后续HJT核心设备环节也有望迎来突破。光伏行业已迎来一个生机盎然的N型时代。捷佳伟创将稳健可靠的服务客户，共同精诚协作紧密配合，持续推动光伏产业向前发展。机构预计22-23年捷佳业绩分别为9.5、13.7亿元，对应当前PE为45倍、32倍，并随着订单盈利超预期有望进一步上调，继续坚定看好。