■受益自有品牌显著放量，国内智能马桶加速渗透及地产链表现等，当前我们继续坚定看好。

■智能马桶赛道高景气潜力大，当前我国智能马桶渗透率5%，较发达国家60%-90%有较大增长空间，预计3-5年内加速普及。伴随行业需求高速增长，国产品牌凭借本土化优势，更适应国内消费者需求与行业规范，市场份额加速增长。

■公司立足中高端ODM，全球绝对龙头；提供智能坐便器与节水组件，凭借强大研发设计能力，积累国内外丰富客户资源。①研发：重视智能卫浴用电安全、用水安全和耐用性；②客户：涵盖Roca、TOTO、美标、箭牌、恒洁等；③出口：已获得全球十多个国家权威认证；④规模：水件产能居全球前二水平。

■自有品牌加速成长，盈利结构优化。20年开启自主品牌转型：20年品牌营收3000w，21年6000w，22年至今2亿+，其中双11实现8000w+，同增十数倍，在天猫抖音智能马桶名列前茅；预计23年同比继续翻倍增长！

产品：ODM出身，性价比为王；渠道：线上亮眼，海外布局；营销：知乎小红书等新媒体种草；产能：布局160-180万套智能马桶，储备充足。

自有品牌有效优化盈利结构。代工毛利率15-20%，自有品牌毛利率40%；22年已带动智能马桶毛利率增长5-6pct，未来将持续优化结构，带动毛利率净利率高增。

■公司具备完整产品研发体系、生产制造体系和质量控制体系，在多产品领域市场竞争中积累强大竞争优势。受益于国内智能坐便器爆发式发展；我们预计2022-24年归母净利分别为2.1、2.6、3.2亿，对应PE分别为17、14、11x。