一、公司介绍
1、业务:军工(轴承)、三磨所(半导体磨具磨料业务),两个国家级研究所
之前有烂账,阜阳轴承、阜阳轴研亏损较多,有一块已经清理完毕,公司说大概率不会出问题了。高铁轴承也是亏损的,40%股权,每年亏2000万,大概率还会持续亏。
2、具体业务:洛轴所、三磨所
(1)洛轴所:20年6亿收入,3亿左右与军工(泛军工业务)有关,盈利主要靠军工/泛军工轴承,毛利率50%以上。20年2000万利润,计提了6000万减值(阜阳轴承、轴研),实际有9000万。
军工中,卫星轴承基本用的是他家的,炮弹有用,导弹量不大。每年20-30%收入增速,增速不是很快,因为卫星相关需要技术熟练的老工人。利润增长可能稍高。
(2)三磨所:三磨所本部、新亚。
不包括新亚,三磨所20年收入4.8亿,利润7000万。年报中三磨所利润1亿,包括分红。
业务构成,磨具磨料,40%半导体,10-20%泛半导体(PCB、LED),汽车。今年增速很高,主要来自半导体和反半导体。
新亚(与四方达竞争),51%股权,20年4-5000万利润。今年与美国打官司,业绩受影响,应该没有去年高。
3、培育钻石:高温高压、CVD
(1)高温高压:
20年1.7亿收入,今年2.5-3亿收入。20年毛利率很低,今年可能恢复,但不会特别高。
问题是产能,公司有两个零部件采用锻造方式,向二重采购。二重目前没什么产能。公司与中南、黄河接触,谈合作。
锻造设备,中国独一家。
(2)CVD:
直接做原钻,20年1000多万收入,今年翻倍问题不大。今年会对CVD固定资产投资,具体投资规模还不知道。
二、Q&A
Q1:去年高温高压卖了1.7亿,今年2.5亿,主要下游客户是谁?
A:力量钻石接近1亿左右,公司没有卖给黄河、中南。黄河自己有厂,原来没有采购。公司锻造法出来后,可能会采购他的设备,因为锻造法能力比铸造法强。力量钻石采购,同样800设备,锻造的100多万,铸造的70-80万。
Q2:锻造设备毛利率怎么样?
A:毛利率个位数。20年报表中设备销售1.7亿,其中1.5亿就是设备。恢复到正常净利率8-10%。
Q3:CVD进度怎么样?
A:20年1000多万,今年翻倍。未来投资规模公司没说。
Q4:公司产品在市场上的定位?
A:3克拉以上。毛利率65%以上,和黄河差不多。公司说只做大的。
Q5:国机精工各个所的业绩拆分?
A:轴研所2950万利润,实际有9000万。今年估计30%增长,今年有没有计提不太清楚(阜阳轴承解决完了,阜阳轴研还没解决完)。
公司讲没有问题。董秘“大概率没有问题,不排除会有问题,还有几千万的资产”。
Q6:三磨所怎么拆?
A:20年利润7000万,今年1亿以上。磨具磨料厂20年4.8亿收入,大概1亿利润,其中3000万是分红(新亚),本体利润7000万。
今年新亚利润应该下降,与美国打官司。
今年三磨所肯定是大幅上升,2.5亿设备收入,贡献2500万利润;原有3亿半导体、泛半导体、汽车收入,贡献7000万利润,今年30-40%增速,1亿左右。三磨所今年合并报表利润估计在1.35亿左右。
“精工新材”还有1-2000万利润。本部大概有7-8000万费用,还有高铁轴承2000万亏损。
Q7:高温高压设备黄河、中南采购的哪家设备?
A:黄河自己有。中兵买的哪家不知道,但都是铸造法设备。
Q8:做高温高压设备的公司多吗?国际精工的优势?
A:锻造法优势,设备性能更好。
Q9:阜阳轴研已经挂牌了?
A:有可能净资产收不回来账面的价值,就会亏。
Q10:高铁轴承生产怎么样?
A:研发阶段。
Q11:三磨所激励机制如何?
A:不是特别高。公司管理层都是80后,总经理30多岁。
为什么坚持看这个公司:三磨所很好;轴研所利润释放还可以。这两块业务无论放到哪,都是好公司。
Q12:有预测高温高压设备2025年2万台,公司很受益?
A:如果有2万台,肯定很受益。关键是扩产能,现在每个月20多台。
Q13:产能问题可以解决吗?
A:有可能,找二重,关键设备锻压机,只有大的国企才有。
Q14:公司有产能储备吗?
A:六面顶压机没有储备,产能排满,没有库存。
Q15:锻造法门槛怎么理解?
A:门槛在锻压机,最大的零部件。公司最大的能力是能抢到锻压的资源。国内能做的只有几家企业。
Q16:为什么CVD要自己做?
A:CVD公司做不了设备,从国外采购。扩的规模公司不肯说。去年开始做的,1000多万收入,明年估计有5000万。公司极度保守,产业景气度高的话,肯定不止。公司定位明确,高温高压只卖设备,扩规模,CVD做钻石。
Q17:设备海外买,公司在CVD的优势是什么?
A:摸索的早;原来做CVD主要是应用与军工,钻石只是一个方向。国内做军工,目前钻石还达不到要求,希望通过CVD解决。
Q18:公司与力量有新签单子吗?
A:产能很紧张,10月份都发不出来了,不需要担心需求。
Q19:公司业务多,怎么给估值?
A:半导体1亿,已经低估了。至少30-40x。磨具磨料90%是日本人控制。
Q20:产品只有国机精工可以替代吗?
A:只有国机上规模了。
Q21:军工怎么看估值?
A:公司主要和卫星、导弹关联,卫星轴承被他垄断的。公司270人是研发人员。轴研所去年投了一条线,三磨所说这条线十四五期间给了大量订单。
Q22:热诚散热片什么时候可以做出来?
A:不知道,问问公司。
Q23:股权减持怎么处理?股权激励?
A:定增当时有两家参与,母公司和这次减持的这家,母公司肯定不会减持。公司说股权激励大概率三四季度做下来,但已经做了一两年了,不知道具体什么时候能做下来。