📪  锂电池板块后市观点

💡【电车胡媛媛】

🌟估值已处底部，成长属性不改

⚡碳酸锂价格持续下滑，电池利润率有望提升：目前原材料占电池PACK成本接近90%，利润完全取决于材料成本的上涨/下跌。近期，碳酸锂电子盘价格下跌10% ，此外，现货价格从60万元/吨 连续下降至55万元/吨水平。根据测算，若单吨碳酸锂下降10万元，对应三元&LFP成本降幅在6% ；叠加金属联动机制下，电池厂原材料成本下降幅度预计快于电池售价，电池厂利润率有望提升。

⚡排产波动系锂价&季节波动，成长属性不改：电池厂12月&1Q23排产波动主要系：1）碳酸锂在高位，电池厂去年内高价库存；2. 等待23年原材料价格下行后锁定大额订单（比如，部分电池厂的矿在2Q23投产）。往后看，我们预计22/23/24年全球电动车销量分别在1000/1400/1800万辆，对应锂电池产业链CAGR在30% ，中长期成长属性不改。

⚡北美政策放缓，欧洲需求强劲：从11月美国民主党提议将IRA限制条款推迟3年可看出，排除中国低成本电池产业链是不切实际的，具备出口能力的中国锂电企业仍将受益于美国电动化渗透率提升；此外，11月欧洲9国电动车销量24.2万辆，同比 29%，环比 39%，渗透率为22%，欧洲市场整体需求强劲。北美 欧洲市场预计贡献增量业绩。

⚠️板块估值为历史底部，关注“新、龙、替”方向：目前板块龙头估值在15-25X，为近三年历史分位数3%不到，处于历史底部。对于未来3-5年复合增速25-30%的板块，合理估值应当在25-30倍，当前明显低估。核心关注龙头 新技术 国产替代方向，重点关注特斯拉供应链、宁德时代、恩捷股份、天赐材料等，差异化推荐关注pet、锰铁锂（德方纳米）、芳纶产业链0-1（泰和新材）、钠电池等。