【海通非银孙婷团队】保险股防御属性凸显，基本面改善仍有待时日

事件：今年以来保险股价表现优异，其中中国平安2022年以来涨幅超7%。

1、保险股估值极低，负面预期充分反应。机构持仓几乎为0，安全边际高。近期“开门红”数据不好、偏紧的监管政策等消息对股价已无边际负面影响。

2、保险基本面虽难言显著好转，但市场已有预期。1）负债端可能持续承压。代理人数量持续大幅下滑，销售环境未有改善，2022年NBV预计仍两位数下滑。2）投资端亦有压力。十年期国债收益率近期进一步降至2.7%左右，权益市场下跌，投资环境较为艰难。3）监管环境依然偏紧。据媒体报道，昨天监管发布《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》等，短期可能对理财类产品销售带了更大压力。

3、期待经济好转和政策支持。1）经济改善后，长端利率上行有空间，同时，居民收入预期提升、保险销售有望好转。2）康养产业仍大有可为，养老第三支柱建设如火如荼，未来有望出台相关支持政策。3）产险基本面持续改善，继续推荐港股中国财险。

华泰农业生猪养殖板块观点：目前市场很亢奋，觉得今年二季度生猪周期反转，股价可期，我个人认为大概率这个预期会落空，这倒不是说今年二季度猪价不涨，而是猪价很容易涨到盈亏平衡线附近，然后进入让人难受的“磨”的阶段。

会不会有这个阶段，未来几个月的能繁母猪可以给出答案，按正常逻辑，生猪行业到今年二季度，已经是亏了快一年的时间，能繁母猪数据应该大幅下降，如果这个数据下降幅度不明显，那就说明：

1.大家信心没有完全破灭，都在期待二季度开始的上涨是摘果子的开始；

2.存量的能繁母猪的胎龄结构史无前例的年轻

3.这批能繁母猪想淘汰的难度会远大于以往。

那么整个行业将迎来最少一年的盈亏平衡线附近的“磨底”阶段，这个阶段是规模企业最难受的阶段，产能不想下，成本干不过散户，就是明显的耗现金流的阶段，成本控制能力才是关键。

为什么我觉得能繁母猪数量今年上半年大概率下降不明显，因为

1.大家都认为摘果子要到了，能繁母猪没有了，拿什么摘果子？

2.20年大家疯狂的补充种猪环节，这两年放量了，是杀还是放弃？