全年实现营收20.7亿元，同比+108%，归母净利润0.67亿元，同比+12%，扣非归母净利润0.65亿元， 同比+17%，Q4归母净利润-616万元，扣非归母净利润-872万元。 Q4业绩环比下滑原因：

 1）限电政策影响销量，Q4营收环比-14%； 

2）辅料价格上行影响盈利能力，单吨毛利1.17万，同比-0.27万；

 3）与松下的合作方式调整挤压NCA利润，NCA与NCM单吨毛利分别为1.1和1.36万，前值为1.58和0.33万； 

4）股权激励费用全年3336万元，Q4约1975万元。 出货情况：今年预计4万吨，NCM占比提升显著。21年产量2.06万吨，同比+97%，NCA1.42万吨，同比 +56%，NCM0.64万吨，同比+367%，NCM营收占比26%，同比+18pct。 

新项目进度：芳源循环5万吨项目预计今年6月建成，芳源锂能2.5万吨项目预计今年上半年开工，23年底 前建成。届时前驱体产能达11万吨。 客户情况：进入C公司供应链，松下依赖度降低。

对松下销售占比由63%降至44%，贝特瑞、当升科 技、巴斯夫杉杉占比达到或接近10%。今年进入C公司供应链，预计份额20%，松下份额预计降至30%。 

预计公司2022-2024年分别实现净利润2.2、5.6和9.0亿元，对应市盈率为52/21/13倍。

 风险提示：新能源车销量不及预期、技术路线变动、钴镍价格大幅波动、新项目建设不及预期、单一客户 依赖等。