▌海外宏观：从强紧缩到浅衰退，外部扰动弱化

　　通胀：拆解食品、能源、住宅和服务四大分项，2023年二季度后美国通胀加速回落，CPI下行至3%-4%；

　　衰退：美国经济虽有减速，但更多可归因于经济动能转换，衰退时点预计出现在2023年二季度，且结合杠杆率、高收益企业债等指标判断，大概率是浅衰退；

　　加息：美联储加息节奏放缓，2023年加息进程最快于3月份结束加息，但转向还需等待。偏鹰的FOMC票委不支持过早降息，加息到顶点之后会有高利率的悬挂。

　　▌国内宏观：从再探底到弱复苏，内部支撑强化

　　政策：2023年可期待的稳增长政策组合拳是优防疫、松货币、宽财政、扩内需、重改革；

　　经济：稳增长重回首位，弱复苏重启在即。全年呈N型走势，预计GDP目标在5%或以上，具体表现为稳出口、促消费、稳地产、扩基建、扩制造；

　　通胀：通胀温和可控，CPI和PPI走势背离。CPI前高后低，预计全年增速在2%左右；PPI前低后高，预计增速在0值附近；

　　流动性：总量宽松还有空间，结构性宽信用重点发力，预计2023年流动性中性偏松，市场利率低位波动，或有小幅抬升，取决于经济修复力度。

　　▌A股大势：从W型底到修复市，去否极迎泰来

　　经济周期与资产配置：经济上东升西落，美欧衰退，中国复苏；资产上否极泰来，美债回归，A股反转。由于宽信用对估值抬升贡献有限，且经济弱复苏，业绩难有快速上行，2023年A股更多是震荡向上的修复行情；

　　DDM三因子拆解：ERP凸显高性价比，估值高安全垫，风险偏好持续修复；各类资金常态化回补，助力A股估值中枢上移；盈利触底回升，归母净利增速约为6%，开启弱修复；

　　A股大势与节奏推演：2023年A股走势先抑后扬，一季度强预期与弱现实博弈，走势一波三折，关注政策支持领域。进入二季度后，海外扰动项减弱、国内基本面修复，上行动能更值得期待。但四季度仍需关注内外基本面变化，可能会再起波澜。

　　▌主线选择：从快轮动到重景气，先价值后成长

　　参考海内外疫后消费-成长-周期的行业轮动规律，主线选择先价值后成长，兼顾估值修复和景气成长。关注疫后修复（医药、食饮、免税、美容护理）、数字经济（国资云、数据交易、数据安全）、产业安全（工业母机、工业机器人、信创、半导体设备与材料、国防信息化、新能源新技术、粮食安全）三大方向。

　　▌风险提示

　　（1）宏观经济加速下行；（2）政策力度不及预期；（3）疫情超预期爆发