浙商证券研报指出，血制品是壁垒高、浆站资源稀缺的资源品行业。疫后复苏，血制品行业有望从弱供需转变为强供需。医院手术量恢复带来需求增量，新浆站转运营带来供给增量。

1）高壁垒、稀缺的资源品
在研究血制品行业时，浙商证券重点总结了血制品行业核心公式：

资源品

采浆是核心：血制品原料是人体血浆，具备短期不可再生的资源品属性。

成长性

浆站数量：基于资源品特点，浆站数量是采浆量的基础，2021年全行业浆站数量287家；

并购整合：行业整合已经趋于后期，头部集团已经形成。

天坛生物，重组中生集团旗下上海血制、兰州血制、武汉血制以及贵州中泰

上海莱士，并购郑州邦和、同路生物、浙江海康

派林生物，并购哈尔滨派斯菲科

盈利性

单浆站产量： 与浆站成熟度、浆站覆盖区域人口数量、献浆员宣传力度等因素有关；

毛利率：与提取品种数量有关，差异主要在凝血Ⅷ因子、纤维蛋白原等凝血因子类产品；

净利率：除了毛利率，主要差异在于销售费用率。纤维蛋白原等需要较多销售推广，销售费率较高。

2）周期底部
疫情之下的弱需求，弱供给造成了行业周期底部。

数据显示2021年我国总体采浆量约9455吨，较2020年增长约13.4%，较2019年增长约2.7%。但实际血浆需求量保守预计超过14,000吨，超过行业总采浆量。

供给也显著受影响，2018年到2021年，血制品企业采浆量内生增速不快，行业供给增量较少。天坛生物+华兰生物+上海莱士+派林生物+博雅生物的合计内生采浆量从2018年4500吨增加到2021年5000吨左右。

疫情扰动下，行业处于弱需求状态，而疫后复苏，医院患者就诊量恢复，手术量增长有望带动相关血制品需求增加。同时，新浆站转运营带来供给增量。

此外，浆站审批有望在十四五期间加速，行业龙头以及国资背景企业后续更利于获取浆站资源。

相关公司：天坛生物（浆站数量全国第一，大股东是国企中国生物技术股份有限公司），派林生物（战略重组派斯菲科+新疆德源战略合作，并购弹性+在建增量开启新成长），华兰生物（血制品和疫苗双轮驱动，重新进入新批浆站获批周期），博雅生物（民企变国企，华润医药入主助力发展现持有29.28%股权）。