科思股份-300856-价格调整、产能释放助力业绩高增-韭研公社

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科思股份-300856-价格调整、产能释放助力业绩高增

tony2001

中线波段

2023-01-12 08:55:25

公司公告22年业绩预告，全年实现归母净利3.6-4亿元
/yoy170.95%-201.05%，扣非归母净利3.5-3.9亿元/yoy204.58%-239.39%，Q4净利1.06-1.46亿元（21年同期仅2111万元）。22年需求（出行恢复，防晒剂需求回暖）/供给（新品种投产放量）/盈利（利润率修复）三重共振，公司业绩表现亮眼。考虑到公司募投项目产品放量，调高22-24年EPS至2.25/2.49/3.05元（前值2.09/2.33/2.99元），可比公司Wind一致盈利预测23年40倍PE，考虑技术路径差异，给予公司23年35倍PE，目标价87.15元（前值94.05元），维持买入评级。
22Q4旺季业绩继续释放
21Q4因原材料成本较快上涨、公司提价有一定滞后，毛利率（20.22%）、净利率为较低水平（6.09%）。Q4为欧美市场采购防晒剂原料的传统旺季，考虑新品逐渐放量/提价效应继续显现/汇率变动，22Q4营收/利润同比21Q4有较大改善，环比22Q3亦继续提升。
23-24年新品种有望陆续投产
据公司官网，22年底物理防晒剂SunobelNT-15TV样品已亮相，我们预计23Q2起物理防晒剂有望开始贡献业绩增量，23H2起表面活性剂（产能14800吨）/去屑剂（产能2000吨）/PS（产能1000吨）/美白剂/有望陆续贡献新业绩增长点。长期看，公司志在“全球最好的日用化学品原料供应商”，我们期待有更多新品种投产落地。
23年价格驱动或边际弱化，但我们认为公司盈利能力仍有较强韧性量方面，22年供给放量/需求回暖；价方面，22年公司在原材料成本大幅上涨背景下有较强顺价能力。23年更多新品有望陆续投产，而市场担忧原材料成本下行可能导致公司订单价格下调，进而损伤利润率。而考虑到公司产业链地位提升/高毛利率的新品收入占比提升，我们认为公司的利润率仍有较强韧性。

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