2023年公司有望进入新一轮上行周期

公司发布业绩快报：2022 年全年公司营收、归上利润、扣非净利预计分别为104.69、12.18、11.63 亿元，分别同比增长20.40%、1.70%、4.62%。其中Q4营收、归上净利、扣非净利分别为34.67、4.32、3.54 亿元，同比分别增长34.75%、39.81%、41.04%，环比分别增长30.49%、38.02%、2.61%。Q4业绩超预期，单季度营收创历史新高，归上利润同、环比大幅增长。

1、公司2022年Q4毛利率开始修复，2023年毛利率有望持续改善。受益于大宗商品价格和海外运费的下降，公司2022年Q4毛利率环比三季度提升约1个百分点。正常年份海外业务运费占收入比例约2%-3%，2022年大幅上升到8%-9%，目前海外运费已经出现逐步下降趋势，有助于归上后续毛利率提升；同时，大宗商品价格的逐步下行和公司对于新能源等增长较快业务持续进行挖潜、降本，有望进一步推动2023年公司毛利率回升。

2、 公司海外业务订单和收入持续快速增长。2022年公司海外订单和收入的增速分别有望达到40%-50%和30%，显著超过公司整体增速水平。正常年份海外业务的毛利率较高，与国网业务的毛利率水平相当、应该在35%左右。2022年随着海外运费下降，海外业务的毛利率水平有望显著修复。

3、 公司新能源相关业务表现强劲，订单增速远超公司平均水平。在国内新能源发电侧，集中式风光建设大规模启动带来对电网消纳能力的需求，特高压、变压站、升压站等方面存在大量机会。公司新能源下游应用领域的业务快速发展，2022年订单同比增速有望超50%，远超公司国内其他业务的平均水平。

4、 投资建议：公司在2022年克服疫情带来的影响，Q4业绩超预期，单季度营收创历史新高，归上利润同环比大幅增长，展现了较强的经营韧性。2023年公司的收入增长有较强的订单支撑，同时毛利率端也有望实现不断修复。海外业务和新能源相关业务作为新的增长引擎，收入和订单增长强劲。公司管理能力强、业务布局和发展脉络清晰，2023年公司有望进入新一轮蓬勃向上的发展周期。继续强烈推荐。