1、疫情放开后消费明显转暖，2023年消费品广告主预计均会提升营销预算，其中乳制品营销预算提升1~3pct（营销开支占销售收入比例，后同），部分食品饮料提升3~5pct；以分众为例，广告主中消费类占比超过50%（其中乳制品超过15%、大众食品10% ），直接受益。

2、头部乳制品投放渠道来看，2023年线上渠道份额预计提升（80-90%通过营销代理公司利好三人行、泛娱乐线上增加利好芒果）、提升较大的主要是新兴渠道（包括短视频、小红书等，利好快手），线下渠道份额提升较大的主要是梯媒（利好分众传媒），高铁份额预计持平（份额不变，总量有提升）（利好兆讯传媒）。

3、线下广告此前受制于严格防控政策刊挂率下降明显，政策优化叠加春节消费品动销旺季有助刊挂率提升。

投资建议：我们以乳制品（伊利）作为研究切入点，消费转暖明显，广告行业2023年将有显著回升，推荐【三人行】（最为受益，23年净利润10亿，PE 10.6倍）、【分众传媒】（伊利梯媒份额将提升，23年净利润50亿，PE 20倍）、【兆讯传媒】（份额不变，总量有提升，23年净利润3.3亿，PE 24倍）