中国电建：清洁能源价值重估

（关注原因：短线，公司旗下清洁能源低估）

1、截至2020年底，公司控股并网装机容量1,613.85万千瓦，其中：太阳能光伏发电装机129.16万千瓦，同比增长7.77%；风电装机528.34万千瓦，同比增长6.12%；水电装机640.36万千瓦，同比增长9.19%；火电装机316万千瓦，同比持平。清洁能源占比达到80.42%。截至2020年底，公司累计投运和在建装机容量达2,008.85万千瓦。

2、公司2020年电力投资与运营业务营业收入188.56亿元，同比增长9.16%，占主营业务4.72%。近三年来，该板块的毛利率分别为43.17%、43.89%、47.85%，逐年稳步提升；电力投资与运营业务毛利润占公司全部毛利润的比例也不断上升，分别为14.48%、15.46%、16.01%。公司2020年电力投资与运营业务实现净利润24.98亿元，较2019年上升7.81亿元，占公司归母净利润31.27%。

3、根据《中国电力建设集团（股份）有限公司新能源投资业务指导意见》，取意见中2025年规划的中间值，2025年公司清洁能源容量增量3925万千瓦，年增速为47.61%，届时清洁能源装机总容量为4607万瓦。

4、公司电力能源方面，2020年实现净利润达24.98亿元，其中，预计水力发电业务实现利润约11亿元，约占比44.04%；预计风光发电业务实现利润约12亿元，约占比48.04%；预计火力发电业务实现利润约1.98亿元，约占比7.92%。

水电业务对比川投能源，川投能源2020年实现利润32.10亿元，截止7.25川投能源市值494亿，按此估值公司水电市值约170亿。

风光发电业务对比三峡能源，三峡能源2020实现净利润39.41亿元，截止7.25，三峡能源总市值达1743亿元，按此估值公司风光发电市值约530亿。

火力发电业务对比通宝能源，通宝能源2020实现净利润2.97亿元，截止7.25，通宝能源总市值达41亿元，按此估值公司火电市值约27亿。

综上，公司电力能源业务估值可达727亿，而公司截止7.25总市值仅664亿，存在相对的低估。

5、除清洁能源外，公司是全球工程承包商250强中位列第5位（中资企业第五）；在国际工程承包商250强中位列第7位（中资企业第二）；两项排名在电力领域均排名第一，是世界最大的电力设计企业。2020年，公司新签合同总额6732.60亿元，同比增长31.5%，为全年新签合同总额计划的121.75%。截至报告期末，公司合同存量11057.99亿元，同比增长11.1%。2020年公司净利润79.87亿，扣除电力能源的24.98亿，这部分业务如果按照5倍PE来估，也有近270亿市值，则公司合理总市值在1000亿附近，相较于目前的664亿低估明显。