流动性：伦敦金现价格续创 2022 年 5 月以来新高水平。（1）BCI 融资环境指 数 2022 年 12 月值为 45.94，环比上月+4.29%，阶段性高点大概率已经在 2020 年 9 月底出现（54.02），2021 年以来的最低点出现在 2022 年 5 月 （40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2022 年 12 月为-8.1 个百分点，环比-0.30 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 1919 美 元/盎司，环比上周+2.89%。 

基建和地产链条：12 月下旬重点企业粗钢日产量降至 2022 年 2 月低位。 （1）本周价格变动：螺纹 +0.49%、水泥价格指数-0.83%、橡胶-1.20%、焦 炭-3.65%、焦煤-0.96%、铁矿+1.56%；（2）本周全国高炉产能利用率、水 泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.63pct、-1.86pct、-0.7pct、-7.29pct； （3）2022 年 12 月下旬，重点企业粗钢旬度日均产量为 191.59 万吨。 

地产竣工链条：钛白粉、玻璃毛利维持 4 年同期最低水平。本周钛白粉、玻璃 的价格环比分别+0.00%、+2.74%，钛白粉利润为-15 元/吨，环比转亏。 

工业品链条：半钢胎开工率降至 5 年同期最低水平。（1）本周主要大宗商品 价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.44%、+5.38%、+4.24%，对应的毛利变 化-91.12%（亏损减小）、+4.83%、扭亏为盈；（2）本周全国半钢胎开工率 为 42.64%，环比-8.88 个百分点。 

细分品种：钼价续创 2016 年以来新高水平，铁矿石价格创近 6 个月新高水 平。（1）石墨电极：超高功率为 26500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 5263.54 元/吨，环比+26.30%；（2）镍：价格（周五）为 223500 元/吨，环 比上周+0.00%；（3）电解铝价格为 18450 元/吨，环比+4.24%，测算利润为 631.5 元/吨（不含税），环比扭亏为盈；（4）本周电解铜价格为 68740 元/ 吨，环比+5.38%；（5）钼精矿价格为 4500 元/吨，环比+2.97%。 

比价关系：小螺纹与大螺纹价差处于 5 年同期高位。（1）螺纹和铁矿的价格 比值本周为 4.81；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 160 元/吨；（3）本周 上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 270 元/吨，环比-20 元/吨；（4）不锈钢热轧 电解镍的价格比值为 0.08；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在 基建）的价差本周五达 300 元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹 钢价差本周五为-10 元/吨。 

出口链条：2022 年 12 月中国 PMI 新出口订单环比-2.5pct。（1）中国出口集 装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1201.55 点，环比-4.33%；（2）本周美国 粗钢产能利用率为 71.30%，环比-0.50 个百分点；（3）2022 年 12 月，中国 PMI 新出口订单为 44.20 %，环比-2.5pct。

估值分位：本周沪深 300 指数+2.35%，周期板块表现最佳的是工业金属板块 （+6.00%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以 来）分别是 17.96%、70.24%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前 为 0.44，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 

投资建议：近期房地产相关政策密集出台，有望带动钢铁板块实现估值回升， 建议关注华菱钢铁、宝钢股份、八一钢铁；钼价格处于 2016 年以来高位水 平，建议关注金钼股份。