38节的重要度在提升，但还不是胜负手。

38节表现优秀的品牌业绩确定性相对高，而表观增速不高的品牌未必就是“差学生”，差异可能来自于统计口径/线下渠道跟踪盲区。

下一个大促618之前，行业层面可能较难有自上而下的催化剂，我们认为自下而上个股的演绎逻辑更值得跟踪：

经营层面，关注新品节奏/品牌战略/渠道拓展/盈利改善；

治理层面，关注人事调整/激励进展。

总而言之，38节行业数据表现也许难言强劲，板块23Q1业绩表现可能延续分化，但全年可以有更多积极期待。

据飞瓜数据，1-2月美容护肤/彩妆销售额125-175/50-75亿元，分别占淘系大盘的56%~79%/50%~74%，美容+护肤合计增94%~177%。

淘系+抖音：1-2月护肤销售额347~397亿元/yoy4%~19%，彩妆销售额151~176亿元/yoy个位数增长。此次38节抖音持续加码兴趣电商，我们判断抖音美妆38节可能延续高增长态势。

21年贝泰妮/华熙生物/珀莱雅Q1收入占比分别为13%/16%/20%，20年为12%/14%/16%。38节的重要度在提升，但还不是胜负手，从占比来看，618及双11更为重要，21年贝泰妮/华熙生物/珀莱雅Q2收入占比分别为22%/23%/22%，Q4收入占比分别为47%/39%/35%。

贝泰妮公告张梅/王龙/王飞飞担任公司副总；毛戈平更新招股书。

行业β红利转弱，国货份额崛起但分化加剧，在战略方向/组织架构等层面经得起考验的企业有望走的更远。

市场层面，建议关注IPO进展可能带来的板块效应；经营层面，建议持续关注新品节奏/品牌战略/渠道拓展/盈利改善；治理层面，建议持续关注人事调整/激励进展。