[庆祝][庆祝]【天风建筑建材】本周调研要点0311（三和，志特，旗滨，凯盛，合诚）

[礼物]三和管桩
1）22年行业空间下降14%左右，在4.2亿米左右，23年预计行业有望恢复性增长，目前预制桩在地产领域渗透率已较高，但未来在公建、制造业、基建等领域渗透空间仍大。公司市占率略低于10%，建华在40%左右，公司扩张速度快于建华。
2）22年公司产能4300万米，在建产能1200万米，22年产销在3800万米左右，23年来华南区域恢复较好，其次为华东，预计23年收入增长有望超过30%，提价或带动利润率上行。
3）行业主要竞争成本、渠道，公司通过智能化、自动化及管理，成本领先大部分企业，同时与央企合作深入，未来亦有望加速推进海外市场。

[礼物]志特新材
1）近期需求恢复迅速，公司3/4月订单排产已满，已排至5/6月，目前出租率75%的较高水平，去年底公司产能280万方左右，预计今年新增模板量50万方(资本开支3亿），年底预计新增产能投产80-90万方。今年目标收入30%-40%，海外收入希望占比达到20%（去年15%），但销售、爬架等业务增长对利润率有影响。
2）19年以来行业公司家数从1200多家下降至600多家，但需求偏弱导致竞争仍激烈，22年平均租金17元/平方米，同比降0.5元，去年仍有些大型铝材企业进入行业，但其管控和服务能力较公司有差距。公司对轻资产模式、战略客户合作等持开放态度，但尚未有明确进展。

[礼物]旗滨集团
1）浮法2月产销率87%，三月至本周累计127%，时点140%+，单箱毛利在6元左右，预计行业全年产能净减少，需求有望逐步恢复，价格或前低后高。深加工预计全年贡献净利1.8-2亿。
2）光伏前两月产销率90%，毛利2元/平米，当前在产为一条浮法一条压延，压延成品率在86%左右，今年油改气成功后成本预计与福莱特持平，全年有效产能4000吨左右，明年一季度节点产能或达1.18万吨。
3）明年预计电子玻璃产线扩至6条，药玻目前65吨，计划再建两条50吨，成品率60%左右，今年目标70%，今年电子玻璃利润目标0.8-1亿，药玻目标不亏损。去年汽车玻璃（高铝玻璃）出货量100万平，收入六七千万，25年希望达到1500万平米。

[礼物]凯盛科技
1）石英砂目标投产时间不变，光伏下游客户接触较多但未开展产品验证，产品参数仍在调整，量产后验证意义更多，通过掺入金属元素提升硬度难度很大，但公司技术上可以解决。目前产能仍然是4000吨石英砂+1000吨硅溶胶，产能间可以切换，需求好也可能继续放大。现在空间利润空间比较大。
2)模组业务预计今年有一定回暖但未必能回到21年水平，目前对亏损资产正在进行处理；新材料今年相比去年产能增长较少，增长或相对平稳，明后年产能投放更多。公司也在和集团一起积极寻找可投资的矿产。

[礼物]建发合诚
1）今年预计大股东给公司的订单60亿元左右，去年19亿元左右，主要以施工为主，建发国际下面一年的施工量在600亿元左右，咨询类业务在10亿元左右，现阶段公司年接单能力在五六十亿元。未来建发国际及建发集团的公建项目，公司也有望逐步参与。未来公司目标是快速做大施工（依托大股东），同时咨询、加固等业务快速推进，但加固业务与大股东协同较少。
2）集团内施工业务以房地产为主，毛利率5%左右，希望通过自身优化管理做到高于行业的净利率。建发旗下业务回款良好，收入大幅增加预计不会对资金造成过大压力，短期资金需求可通过股东借款和外部债务融资解决。
3）大股东仍有增加持股比例的意愿，但需等待时机，未来有好的项目，公司会考虑通过定增等方式增加大股东股比。