投资“数字中国”，聚焦TMT三大行业
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下海干活的韭菜种子
2023-03-19 02:14:55
作者：易斌，方晨摘要内容“数字中国”政策脉络：不断聚焦数字经济。《数字中国建设整体布局规划》作为顶层规划的出炉，提出2035年中国数据化发展进入世界前列。从政策脉络看，自2015年首提“数字中国”后，包括“数据二十条”的发布，显示政策不断推进数字经济发展；行业政策则涵盖数据安全、文化、虚拟现实、制造业、大数据等，引领行业发展方向。“数字中国”发展空间：中国数字经济作为经济增长支撑，伴随产业革命和经济转型，预计未来将会继续高速发展。当前中国数字经济占GDP比重逐年提升，数字经济增速连续高于名义GDP增速的水平。内部结构上，产业数字化占比超80%，占据主导地位。对比全球，中国数字经济位居全球前列，但相比美国仍有差距。过去三年作为应对疫情的主要手段，全球数字经济实现快速发展。横向对比来看，2021年中国数字经济发展规模位居世界第二；但对比排名第一的美国仍有差距，规模不足美国的二分之一。产业空间，数字经济细分板块具备高弹性。从增长性角度看，算力增长、产业数字化转型、智能消费扩大、宏观经济修复，以及国产化率提升，将推动数字经济细分板块行业发展。对比行业空间，偏算力的人工智能、边缘计算、IPv6等市场复合增长率更大，弹性更高。“数字中国”产业链投资机会：关注三大行业和N个细分概念板块。数字基础设施建设作为主要投资方向，重点关注通信+电子+计算机三个行业；算力作为基础，重点关注底层算力的5G基站、IDC、集成电路；软硬件服务的CPU、操作系统、应用软件、工控软件、云计算、人工智能、工业机器人等。“数字中国”投资逻辑：综合资本开支、业绩兑现、估值和业绩性价比看投资逻辑。资本开支，对应产业链布局和景气度，高资本开支往往对应高景气和高增长。以资本开支角度来看数字中国概念下的景气变化，偏中下游的操作系统、人工智能、工业机器人、数字政府等资本开支趋势向上，对应高景气和高增长，资本开支逐步从上游向下游转移。业绩预期，反映未来基本面兑现情况。基本面兑现情况看，操作系统、应用软件、数字政府，随着资本开支向下游转移业绩预期排名靠前。估值+业绩，看行业投资性价比。2022年底到2023年3月，数字概念板块估值普遍修复。综合估值水平和边际修复速率，电信运营商估值修复偏慢，且绝对估值水平较低。结合估值+业绩，来看数字经济板块性价比，数字政府估值偏高，人工智能、集成电路、边缘计算性价比较高。风险提示：政策推进不及预期，产业化落地不及预期，行业空间增速统计时间差异，业绩数据统计口径等。
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