我们的策略     

一、降准是超预期的，也是顺周期的。三个积极影响：强化宽信用预期；强化政策执行有力，政策目标是尽快推动中国经济恢复常态的预期；信号意义强，对居民信心有一定提振作用。

此次降准的三个积极影响：(1)银行间流动性偏紧，DR007本周在2%以上震荡，是降准的直接原因。及时足量投放流动性的出发点是保障宽信用，社融信贷继续高增的预期强化。(2)降准反映出尽快推动中国经济恢复常态，仍是管理层的核心目标。政策发力前置，政策执行有力的预期进一步强化。(3)居民不缺购买力，支出意愿恢复缓慢的主要原因是信心不足，此次降准信号意义强，对居民信心恢复，也有一定作用。此次降准可能推动经济复苏预期适当上修。

二、美欧银行业风险短期仍有反复，但三个方向性判断已基本明确：1.兜底美欧银行业风险只需定向宽松，不必全面宽松。2.美联储加息预期下修，但加息并未结束。3.短期的美欧银行业风险演绎，其实是对下半年海外风险的预演。下半年，“美国衰退，欧日经济不及美国”仍是基准假设。

美欧银行业风险仍未平息，全球风险资产仍在剧烈波动中，A股与海外资产抽象关联，短期波动也明显放大。关于美欧银行业风险，我们提示三个方向性判断：1.美国银行业的资产质量并未出现明显恶化，个别银行的风险主要来源是流动性风险和期限错配风险。2.美联储加息预期下修，但加息并未结束。3.短期美欧银行业风险演绎，并未直接带来紧缩周期的结束。但放到一个更长期的视角看，这其实是对下半年海外风险的预演。

三、“顺周期降准”有望重启复苏交易，房地产和地产链(家电、家居、建材)最受益，央企改革仍有望提供高弹性。全年看好数字经济主题反复有机会。继续提示，4月一季报验证期的重点是在消费中寻找格局优化的线索，以此为基础等待经济内生动力恢复进一步验证。重点关注地产链、医药生物(创新药、医疗耗材) +出行链(航空、酒店、餐饮旅游)。

对宽信用敏感+居民购买力释放有外推空间+行业格局优化，房地产和地产链(家电、家居、建材)是“顺周期降准”最受益的方向。年报一季报验证期，央企改革预期引导正在兑现，在价值和顺周期有机会的窗口，央企改革主题仍是高弹性的重要来源。

AI时代，中国在算力和模型上并不占优，但自主可控进程已经启动。而数据同样是AI时代竞争的关键环节，中国在资源和制度上都具备优势。继续看好数字经济主题全年反复有机会。