3 月份宏观数据见顶，后续市场料以震荡为主，成长性赛道或将有所回撤，短期内建议获利了结，方向上建议选择大消费等防御性板块。

年初以来行情主要集中在于数字经济与中字头估值重估，虽然风格上不同但都是新的产业逻辑，随着数字经济的热度不断上升，对于这波行情啥时候结束的讨论也越来越多，我们从历史的角度来看，历年来成长性板块的结构性行情主要有以下三种结局。

乐观情况，2013年，数字科技从1月份开始走强，后业绩全面兑现，后续则开启了2年半的数字科技板块的结构性牛市。

一般情况，2019年受美国对中国科技制裁，国产替代方向如5G大爆发人，由于业绩无法兑现，但成长股已深入人心，后续的新能源行情更是疯狂。

悲观情况，2016年的新能源行情，在为期两年的数字科技行情结束后，市场继续寻找高成长，那时的新能源也和现在的情况类似，当时新能源行业增速远高数字科技，但半年后，行业利润下滑，行情也随之走弱。

结合上面三个结构性行情，可以发现市场对于增速强的成长性赛道会有很高的偏好，但需要经过业绩验证后，才可能有更好的持续性，另一方面牛市初期最强的成长赛道，需要经过明确的业绩验证后，才可能成为真正的牛市赛道，因此我认为在数字经济业绩兑现之前，可能会出现类似2019年年中时数字科技的阶段性回撤，或2016年下半年切换到价值的情形。

指数层面，我认为季度内，指数依然会偏震荡，由于私募仓位偏高、美国经济风险再次出现、两会谨慎的政策定调、欧美银行“爆雷”之后季节性经济最容易恢复的阶段结束，未来1个月内，市场当前比较关心的宏观问题。我们认为中国经济复苏的“底牌”仍在，股市需要通过震荡等待真正的盈利兑现。

3月份经济恢复已经放缓，短期内调整振荡概率加大。具体来看：

制造业投资方面，1-2月份各省领导纷纷动员拼经济，发力稳项目投资，随着政策进行落实期，后续民营经济更多将是具体问题的爆发期。从消费上看，汽车销量拖累收窄，以价换量缓慢。另一方面近期企业降价宣传带来消费者观望情绪加重，车市恢复速度低于预期，根据乘联会的数据，3月以来到店客流有所提升，但实际订单转化率仍有限，终端库存有所上升。

食品价格依然延续鲜果涨，菜肉降的趋势。

工业品价格难继续涨势。螺纹钢、铁矿石价格环比转跌、水泥价格环比持平显示地产开工修复速度放缓。义乌小商品价格环比转跌，可能显示海外需求下行压力。