【博主说】宁德时代三季报点评： 

 

公司公告：前三季度实现营业收入、归上净利润、扣非净利润约733.62、77.51、66.04亿元，同比增长132.7%、130.9%、157.2%。其中Q3实现营业收入、归上净利润、扣非净利润约292.87、32.67、26.85亿元，同比增长130.7%、130.2%、125.5%。

 

1、Q3业绩符合预期，毛利率超预期

公司业绩同、环比持续增长，符合预期。Q3毛利率27.9%，环比提升0.9个百分点，超出市场预期，预计主要系

a）积极储备原材料库存，同时行业话语权强，获得较优惠价格的材料长单；

b）Q2末库存和发出商品约107、45亿元，估算约15-20GWh，这部分库存成本较低，在Q3确认收入的部分对Q3毛利率产生贡献；

c）推测公司以账期换取接受上游成本传导，同时加大了原材料备货，以应对明年电池交付。

d）储能和其他业务盈利能力较强，预计Q3贡献可能增加。

 

2、再度展现亮眼、厚实的报表质量

【现金流】Q3公司销售回款、经营性现金流净额约325、29亿元，同比增长163%、下滑34%。销售回款保持强劲，但经营性现金流有所下滑，预计系公司储备较多原材料库存。

【存货】Q3存货约350亿元，较去年底增长154%，预计主要系库存商品、发出商品持续增长，以及原材料库存增加。

【资本支出】Q3资本支出约106亿元，同比增长266%，产能投资强度继续加码，在建工程大增至215亿元。

【负债】前三季度公司负债率约67.8%，同比增长6.1个百分点，主要系应付款项、短债和长债的增长。不过公司在手现金807亿元（不考虑交易性、衍生金融资产），同比增长22%，现金充裕。

【其他项】Q3资产减值损失约6.6亿元计提较多，主要系库存规模提升带来的计提额增加；少数股东损益约5.5亿元增加较多，预计与公司产能紧张，加大合资公司出货有关。

 

3、动力电池继续领先，规模效应显现

根据中国汽车动力电池产业创新联盟，公司Q3装机量约21GWh，综合营收、库存情况推算，预计Q3动力电池系统出货超过25GWh。

根据出货量折算的公司Q3不含税均价预计约0.8元/wh，环比略有下滑，预计系铁锂电池占比提升所致。估算Q2年动力电池成本（非全成本）在0.6元/wh左右，环比有所下滑，主要系提前布局原材料库存，以及销售规模提升摊薄固定成本，对冲部分成本上升影响。

 

4、产能继续大扩张

公司中报产能65.5GWh，在建产能92.5GWh，预计今年底产能将超过150GWh。目前公司已规划和建设宁德、溧阳、西宁、宜宾、肇庆、德国6大基地，总规划自有产能近420GWh，同时公司与上汽、广汽、一汽、东风、吉利设有合资产能，考虑合资企业产能将超过560GWh，产能持续扩张。

 

5、综合来看

宁德时代业绩超市场预期，在上游原材料上升的背景下毛利率实现环比上行，此外，由于确认原因，三季度虽然超出市场预期，但仍未充分体现业绩弹性，同时，排产依然在持续超出市场与产业预期，四季度的公司业绩弹性也值得期待。公司全球竞争力更加清晰，正处于全球扩张阶段，资产负债表扎实，以公司目前如此保守的会计与财务政策，未来利润率仍有望保持稳定。公司动力电池行业地位稳固，储能领域开始发力，未来几年，公司有望在规模、竞争力上加速超越日韩同行。预计2021、2022年实现业绩120、200亿元。最后，根据最新统计显示，宁德的公募持仓已超过茅台，公募第一大重仓行业和重仓股易主。全口径公募基金第一大重仓股由贵州茅台（持仓市值占比2.99%降为2.36%）更替为宁德时代（持仓市值占比2.36%升为2.53%），重仓股第一大行业由食品饮料（18.4%降为13.8%）更替为新能源锂电光伏（12.9%升为15.4%），继续看好新能源成长主线。
先知(1279581058)  9:01:06
【博主说】固德威三季报点评：



短期业绩不及预期，原材料影响产能释放，期待储能业务持续放量。

 

固德威发布2021年三季度报告，2021年前三季度公司实现营收17.19亿元，同比+65.12%；实现归母净利润2.15亿元，同比+9.33%，其中Q3实现归母净利润6204.8万元，同比-21.16%。Q2毛利率33.96%，环比+1.07pct，预计主要受益于海外出货与储能逆变器销售占比提升。

 

外销占比提升，储能出货高增。公司前三季度实现逆变器出货37万台，其中Q3实现销售13万台，外销占比70%，较 Q2外销占比60%有所提升；储能逆变器前三季度出货4万台，其中Q3实现销售近2万台，销售实现大幅增长；预计公司海外毛利率40%，国内毛利率20%。

 

原材料影响产能释放，期间费用有所提升。公司Q3单季度净利润有所下滑，主要受上游原材料供应影响，限制公司产能发挥。预计随着公司加大上游原材料采购和保障，并伴随国产原材料逐步认证，影响有望逐步消减。此外，公司期间费用有所增加，主要系公司加大研发投入、销售布局与管理团队能力提升，并且股权激励费用计提所致。

 

海外出口提速，储能加大布局。公司加大在欧洲市场的品牌领先优势，并积极布局美国、日本等战略市场，有望实现海外出货快速提升。公司继续加大储能逆变器市场布局，在户用+工商业市场持续发力，并积极开拓国内园区级储能解决方案，储能业务有望保持持续领先。并且，公司大型地面电站产品也处于积极推进中。公司在建项目预计明年6月投产，届时总产能将达20gw，进一步支撑公司产品市场拓展。

 

看好固德威在组串式逆变器和储能赛道的战略布局，逆变器盈利能力强劲，储能业务持续放量，期待公司将迈入新一轮快速成长期，业绩有望实现高增，当前逆变器环节预计仍是龙头业绩更加稳健。