1）公司2021年钽电容器业务实现营收 11.70亿元，同比增长36.47%，主因高可靠钽电容产品下游需求持续旺盛；1Q2022年收入同比增长13.09% 至4.29亿元，营业收入保持较快增长。
2）2021年非钽业务实现营收8.30亿元，同比增长52.77%，收入占 比提升至41.51%，主要得益于铝电容等新品的持续推出及前期市场铺垫完成后非钽电容产品放量。公司持 续加强非钽业务布局，湖南冠陶、湖南宏微、宏达磁电、宏达恒芯等子公司业绩显著增长，非钽业务成为 公司增长新动力。 毛利率维持较高水平，费用管控良好助力净利率提升。
1）公司2021年和1Q22毛利率分别为68.73%和 70.75%（不扣除税金和附加），较同期分别-0.42ppt和+0.52ppt，毛利率维持在较高水平。
2）2021年净 利率较同期提高6.26ppt至40.80%，主要得益于期间费用控制良好，2021年期间费用率同比降低6.43ppt至 19.79%，其中：销售费用率同比降低4.20ppt至8.58%，管理费用率同比降低2.71ppt至5.03%；研发费用 率同比提升0.37ppt至6.23%，主要系公司研发项目增多所致。公司1Q22净利率较同期降低4.14ppt，主要 系报告期内其他收益较上年同期减少71.80%至873.35万元。 资产负债表前瞻指标显著扩张，集团化发展战略不断强化。
1）公司2021年及1Q22末存货分别同比增长 44.58%和41.45%，1Q22期末预付款项同比增长50.09%，资产负债表前瞻指标显著扩张。
2）受益于收入 增长及回款增加，2021年经营活动现金流净额为5.26亿元，同比增长104.77%。
3）2021年公司新设立/收 购宏磁电子、湘宏圆、湘为精密、聚银汇4家公司，增加对一芯一亿、株洲芯瓷电子陶瓷、湖南君民电科的 投资，继续加强在电子元器件领域业务布局，强化公司集团化发展战略。 [礼物]我们维持2022年和2023年净利润预测10.88/14.32亿元不变。当前股价对应2022年和2023年P/E分别 为20.9x和15.9x。我们维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下移，我们下调目标价30%至73.92元，对 应2022年和2023年28.0x 和21.3x P/E，较当前股价有34%的上行空间。 风险：下游订单增长不及预期；非钽业务市场拓展不及预期。
