2023 年 4 月 10 日，公司披露 2022 年年度报告，报告期内实现营 收 29.2 亿元，同比增长 31.2%；归母净利润 2.8 亿元，同比增长 36.7%；扣非归母净利润 2.6 亿元，同比增长 37.3%。业绩符合市 场预期。 

经营分析 

四季度项目集中交付，全年营收前低后高。受上半年疫情带来的 供应链、交付压力等因素影响，公司前三季度收入同比持平，机 房温控大项目在第四季度顺利完成验收确认，储能热管理业务的 需求在下半年逐月快速增长，Q4 实现营收 14.4 亿元，同比增长 98.5%。两大主营业务机房和机柜温控分别营收 14/11 亿元，同比 增长 20.3%和 66.2%，合计占收入比达到 87%。客车和轨道交通列 车空调产品受新能源客车行业需求下滑以及地铁规划放缓影响， 报告期内相应收入均有 20%左右的下滑。 

液冷技术加速导入，夯实公司机房+储能温控优势。高密度数据中 心建设叠加能效指标要求，驱动液冷技术加速导入，公司推出用 于 IDC 场景的 Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案，并形 成“端到端、全链条”的平台化布局，22 年数据中心中液冷技术 相关营收约为 21 年的 5 倍左右。22 年 11 月，公司发布储能全链 条液冷解决方案 2.0，提升系统性能和运维效率，同时借助在储能 行业的品牌优势和客户基础，持续拓展国内外客户，报告期内储 能温控相关营收约 8.5 亿元，约为 21 年的 2.5 倍。 

平台型温控龙头，受益于 AI 算力拉动与下游应用扩张。公司历史 十年总体营收与归母净利润复合增速约 45%，并基于已有的全链条 散热技术平台，实现多个专业细分领域的业务布局。AI 算力需求 带来新一轮高密度+低能耗数据中心建设，间接拉动 IDC 机房温控 散热技术革新和产品需求。看好公司作为平台型温控龙头，创新 引领液冷、间接蒸发冷却等技术推广，持续赋能新兴场景应用。 

盈利预测与估值 

我们预计公司 23-25 年归母净利润 3.7 亿元（原 3.3 亿元）、4.9 亿元（原 4.1 亿元）、6.4 亿元，对应 PE 分别为 41x、31x、24x， 维持“买入”评级。 

风险提示 

数据中心行业总体需求放缓、行业竞争激烈、新业务拓展不及预 期、疫情持续影响宏观经济、商誉减值风险。