1、企业中长期信贷再超预期，复苏韧性十足。3月企业新增中长期贷款2.1万亿，在月末高基数背景下同比增长54%，持续超预期。这种较强的韧性，一方面是下游基建开工稳步推进，另一方面也是企业投资预期的逐步改善，复苏周期持续演绎。通常信贷数据领先订单3个月左右。

2、去库存仍在推进，新签订单水平持续强劲。2月工业产成品库存增长10.7%，去库存持续推进但节奏低于预期，而生产节奏依然保持较高水平，3月PMI生产指数为54.6%，新订单指数为53.6%，表明下游制造业的生产和需求还在继续扩张。3月、4月有望见到库存的进一步下降，我们预计2季度末完成库存探底，下半年进去补库周期。

3、微观镜像：通用订单缓慢提速4月有望加速。3月份最后一周以来需求有加速迹象，叉车、减速机等公司均有优异的表现，工业气体价格开始出现回暖。叠加基数效应，二季度订单增速有望再上台阶，复苏仍在通道中。基建开工情况良好，3月挖机开工小时数保持正增长。铁建重工Q1新签订单增长达到43%，相比1-2月小幅加速。

4、投资观点：坚定看好通用自动化行情。3月份通用装备板块调整20%左右，估值回落到20-25x区域，已充分反映了弱复苏的预期。我们认为复苏节奏有可能在信贷的持续走强之下超预期，通用板块再次进入布局的良好时点。重点标的：埃斯顿、华中数控、纽威数控、海天精工、欧科亿、杭叉集团、安徽合力、弘亚数控、宏华数科、汇川技术、国茂股份、伊之密等。