代餐市场规模高速增长，行业景气度较高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年到2020年，整体代餐市场从58.2亿元增长为472.6亿元，CAGR为101.0%，2020年较2019年同比增长达127.4%，基于艾瑞咨询预测，2022年代餐市场规模有望达到1321.8亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）代餐市场中产品种类繁多，总体可按成分和使用场景分为泛代餐、可完全代餐以及代餐零食三大品类。基于发展路径，我们认为代餐产品发展趋势为“便携性提升”+“正餐零食化”+“还原日常饮食口感”。

　　代餐行业的驱动因素主要来源于消费能力和消费需求的双驱动。居民可支配收入明显增长，2015年-2020年，全国居民人均可支配收入保持增长，CAGR为7.94%，一线城市消费中“她经济”多见。同时，减肥需求上升，糖尿病等慢性病逐步出现年轻化的趋势。对标国外，代餐产品最初起源于20世纪60年代的航空食品，发展至今，主要面向忙碌而无暇饮食与料理，或有控制体重需求的人群。海外市场代餐消费，主要看重代餐食品的便捷性、健康与低热量。

　　竞争要素：（1）注重线上渠道：代餐市场目前以线上销售为主，布局线上有利于快速放量，占据市场。代餐市场处于初级阶段，新兴品牌对线下销售布局较弱。（2）品牌营销：通过社交平台广告投放和KOL种草，实现市场教育和品牌建设；利用明星代言和直播带货，扩大品牌声量，树立品牌形象，实现用户转化。通过跨界联名，拓展消费场景，扩大品牌影响人群。（3）发挥便利店优势便利店可满足消费者购物便捷化，产品品质化，体验场景化等多元需求。便利店消费群体与代餐群体高度重叠，通过便利店渠道可实现代餐群体精准触达。

　　盈利预测与投资建议：乳制品先天产品特性与代餐行业融通之处，能够发挥企业最大优势进行产品矩阵的补充。（1）新乳业：1H21年净利率提升盈利能力提升，存量增长外延拓展。我们预计21-23年公司实现营业收入分别为88.41、117.58、154.03亿元，归母净利润为3.63、4.94、6.62亿元，EPS分别为0.42、0.57、0.76元。公司股权激励带来内生活力的增长，内生逻辑通畅，第3轮并购夏进等标的整合顺利，整体带来盈利能力的提升。（2）伊利：上半年增速靓丽，龙头优势显著，我们预计21-23年公司实现营业收入分别为1079.14、1219.43、1341.37亿元，归母净利润为88.56、106.15、121.38亿元，EPS分别为1.46、1.75、2.00元，根据行业整体具备一定的景气度，1H21年公司业绩表现靓丽，相对于历史估值处于低位。

　　风险提示：成本上涨，低温奶销售不及预期，茶饮赛道消费不及预期，并购或整合进程不及预期，疫情带来的不确定风险因素，市场竞争风险，新品销售及拓展不及预期，食品安全事件。

整个消费板块都在偷偷涨，这里面线最好看的是新乳业，是欢乐家。