事件概述:1月11日，公司发布公告:预计2021年实现归母净利24.40亿元至36.50亿元，扣非后归母净利23.95亿元至35.82亿元。据此测算，2021Q4公司实现归母净利-13.38亿元至-1.28亿元，扣非归母净利-14.05亿元至-2.18亿元。业绩不及预期。

分析与判断

2021Q4业绩低于预期或是钢铁板块亏损所致。根据国家2021年压减粗钢产量目标，假设公司2021年钢材产量与2020年持平，测算2021Q4钢材产量332万吨，环比下滑17.30%，产量下滑或导致单吨折旧摊销费用上升。价格方面，2021Q4钢材市场价格下跌，其中螺纹钢市场价格环比-6.11%，热轧卷板市场价格环比-4.32%，预计公司产品售价下滑。成本方面，2021Q4焦炭市场均价环比+1.95%。预计2021Q4公司钢铁板块出现大幅亏损。

稀土下游高景气度，稀土板块利润贡献持续增强。2021年上半年，公司生产稀土精矿8.7万吨，销量7.54万吨，稀土板块毛利高达10.93亿元。稀土下游磁材等行业发展前景广阔，稀土价格重心学升，稀土精矿2021年市场均价同比+98.32%，错铉金属2021年市场均价同比+86.87%。公司稀土销售价格有望长期向上，预计2021Q4稀土板块利润仍维持高位。

2022年与北方稀土的稀土精矿售价、交易总量双双抬升。1月3日，公司发布公告，公司与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》，约定2022年1月1日起稀土精矿销售价格调整为不含税26887.20元/吨，同比大幅提升65.27%。交易总量不超过23万吨，同比+27.78%。我们认为2022年稀土板块利润贡献将更加突出。

公司稀土折氧化物储量1382万吨，稀土精矿生产能力达45万吨，稀土板块长期前景广阔。控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库，已探明稀土折氧化物储量3500万吨，居世界第一。公司白云鄂博矿尾矿库资源储量⒉亿吨，稀土折氧化物储量约1382万吨，公司稀土精矿生产能力达45万吨。

“碳达峰、碳中和"背景下，公司钢铁板盈利能力有望逐步回升。公司拥有"板.管、轨、线"四条精品产线，总产能能1750万吨,”碳达峰、碳中和"背景下，钢铁盈利能力有望长期向好。

投资建议:稀土板块业绩贡献逐步增强，"碳达峰、碳中和"背景下，钢铁板块盈利有望回升。建议继续关注包钢股份。